东方证券-新大正-002968-2020年年报点评：内生外拓业绩提速，优势业态增长喜人-210331

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事件2021年3月30日，公司公告2020年年报，公司实现营收13.2亿元，同比增长25.0%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长25.6%。

核心观点营收加速增长，业绩符合预期。

公司20年营收增速25.0%，上市以来营收加速增长，主要系收购民兴物业以及新进上海、山东、广东、甘肃、安徽等区域。

业绩与营收增长同步，增速符合预期。

各项业务均衡发展，综合毛利率略有上升。

分业务来看，综合物管营收增长24.1%、毛利率下降0.1pct，专项物管营收增长25.7%、毛利率提升1.3pct，增值服务营收增长20.0%、毛利率提升0.1pct，综合毛利率提升0.3个pct至21.4%，实现均衡发展，并凸显出非住物业盈利的稳定性。

此前股权激励计划已出台，公司增速有望再上台阶。

激励计划以2020年度营业收入、净利润值为基数，2021-2025年营收同比增速需达45%/110%/200%/280%/360%，折合年增速分别为45%/45%/43%/27%/21%，CARG为35.7%；2021-2025年净利润同比增速需达35%/90%/150%/210%/280%，折合年增速分别为35%/41%/32%/24%/23%，CARG为30.6%，较过去20%左右的增速再上台阶。

全国化布局初见成效，优势业态增长喜人。

公司新开发项目和业务合同签约总金额逾9.2亿元，同比增长约54%。

成渝地区外市场占比78%，公司全国化布局已经初见成效。

公司已布局全国16座机场，航空物业2020年度业务收入较上年同期增长55.7%，继续领跑细分业态领域。

财务预测与投资建议维持买入评级，上调目标价至80.24元。

根据年报我们预测公司2021-2023年EPS预测分别为1.74/2.40/3.23元（原预测21-22年为1.74/2.46元），可比公司估值42X。

综合考虑公司的竞争优势，我们维持10%的估值溢价，对应2021年PE为46倍，对应目标价80.24元。

风险提示疫情影响竣工交付节奏。

外拓市场的不确定性。

福利保障政策的不确定性。