群益证券-均胜电子-600699-疫情影响2020年业绩明显，2021年有望显现弹性-210331

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Yc建h：受疫情影响，公司2020年业绩大幅下滑，惟公司汽车安全业务整合进入尾声，同时新能源汽车业务及职能车联业务展现较大潜力。

我们预计S著全球整企I的逐步凸彤a、新订单生命周期开始，公司业绩将逐渐显现弹性，乐观看待公司各项业务2021年的发展，A2021、2022年净利润分别为14.3|元，19.7|元，YOY分e增长132%和增L38%，EPS分e1.04元和1.44元，目前股r2021、2022年PE17倍和13倍，估值较低，o予买进的建h。

2020疫情对影响公司业绩形成较大负面影响：2020年公司实现营收478.9亿元,YOY下降22.4%;实现净利润6.2亿元,YOY下降34.5%,扣非后净利润3.4亿元，YOY下降66%，EPS0.49元。

全年来看，受疫情影响，海外大规模停工，致使公司2Q20起收入端下滑明显，因此影响净利润12.5亿元，对业绩形成较大拖累。

分季度来看，第4季度单季由于海外工厂再次因疫情停工，导致公司营收同比下降11.9%至140.1亿元，实现净利润9亿元，YOY增长277.8%，主要系公司转让均胜群英51%股权录得投资收益18.2亿元，扣非后净利润0.75亿元，YOY下降6成。

全年公司综合毛利率13.3%,较上年同期下降2.7个百分点，主要系停工造成产能利用不足以及运费由销售费用转记营业成本所致。

新能源汽车业务增长迅猛，智能车联业务盈利能力提升：分业务来看，公司汽车安全业务收入下降3成，是拖累业绩的最重要原因，同时该毛利率较上年同期下降4个百分点至11.2%，扣除疫情及会计准则变动影响，安全业务毛利率较2019年略有提高；汽车电子业务收入76亿元，同比增长2%。

其中新能源业务收入约16亿元，同比上升68%。

毛利较上年同期下降2.1个百分点至16.6%；智能车联业务同比下降1%，毛利率19.7%,较上年同期提高6.1个百分点。

盈利Ay：公司目前安全业务整合已基本完成，因此整合费用对于业绩释放的负面压力基本消除，同时汽车安全业务部分高毛利订单生命周期开始，其业绩改善的弹性巨大，预计公司2021、2022年净利润分别为14.3|元，19.7|元，YOY分e增长132%和增L38%，EPS分e1.04元和1.44元，目前股r2021、22年PE17倍和13倍，估值较低，o予买进的建h。

LU提示：新冠疫情拖累行业需求释放，汽车芯片供给不足。