天风证券-怪兽充电-EM.US-共享充电宝龙头，需求刚性带来利润弹性-210331

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怪兽充电：共享充电行业龙头，市占率第一，上下游构成成熟产业链怪兽充电是通过位于位置点（POI）的机柜提供服务，由其位置合作伙伴运营，用户通过小程序，租用充电宝并随身携带使用服务，并在任何一个POI归还随身充电宝的消费科技公司。

截至20年末，怪兽充电覆盖中国1500多个地区，拥有超过66万个POI和500万+充电宝，市占率34.4%。

上游对接小米生态，POI同比增长12.9%，充电宝数量同比增长18%。

下游对接KA，通过IP合作提供定制服务，营收稳定增长。

共享充电宝赛道：重资产，重现金流，上游壁垒低，下游空间大，“三电一兽”竞争格局稳定赛道上游行业壁垒低，下游市场空间大。

基于人们对智能手机依赖产生的电量焦虑，共享充电宝拥有消费端持续上升需求，3线以下下沉市场和交通枢纽、医院等POI场景均具有开拓潜力；行业特征为重资产，重现金流。

盈利模式较为成熟。

市场需求刚性且不可替代，非价格敏感性。

赛道已步入寡头竞争阶段，“三电一兽”市场格局稳定，怪兽充电具有相对市场优势，伴随美团入场，市场竞争加剧。

核心竞争力：短期靠资源，长期看品牌短期来看：共享充电宝行业技术壁垒较低，商业模式相似度极高，我们认为目前没有玩家具备足以跑赢赛道的竞争优势。

怪兽充电有望依靠身后投资机构与IPO上市招股，持续开拓市场，抢占市场份额，达成规模效应，建立其竞争优势。

长期来看：规模经济主要体现在满足用户随借随还需求上，POI渗透率将极大影响异地归还充电宝的消费体验。

规模优势到品牌效应的传导逻辑在于：规模效应正循环C用户随借随还，POI收入提高C打造品牌效应。

20年怪兽充电市场份额34.4%，规模效应尚未体现，无显著品牌效应。

成长逻辑及测算：短期高弹性租赁收入为主线，预计21年利润提升2倍扩张下沉、疫情控制、5G普及驱动短期高弹性租赁收入主线，广告利润空间有限数量方面：扩张+下沉，2024年充电宝总数预计为目前的3倍。

需求方面：1）用户规模：疫情控制带来实体商业客流量恢复，距2019年水平有55%反弹空间。

2）单用户使用次数：5G渗透带来充电需求持续提升。

价格方面：寡头格局已成，面对在外充电刚性需求，提价将带来利润水平大幅改善。

经测算，收入方面广告业务收入增长空间不大，中性预期下预计2021年怪兽充电租赁及销售营收可达74.03亿元，为2020年2.45倍；利润方面，在中性预期下，2021年涨价30%，40%情况下营业利润分别为3.3亿元，3.9亿元，较20年提升148%，196%中性预期下21/22/23年净利润2.4/6.6/12.5亿元，建议关注上市后的利润弹性与估值。

风险提示：市场渗透率不达预期，提价不及预期，疫情反复，中长期电池/快充技术进步。