中泰国际-粤丰环保-1381.HK-路演纪要：补贴退坡影响不大，环卫业务具优势-210331

《中泰国际-粤丰环保-1381.HK-路演纪要：补贴退坡影响不大，环卫业务具优势-210331（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰国际-粤丰环保-1381.HK-路演纪要：补贴退坡影响不大，环卫业务具优势-210331（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

粤丰环保本周出席我们安排的非交易路演，会议要点如下。

碳中和推动垃圾焚烧发电项目建设，可孕育碳交易市场成熟发展中央早前公布公布“十四五”规划，强调2060年碳中和目标。

粤丰环保表示，碳中和政策不但可推动垃圾焚烧发电项目建设，更会促使碳交易市场成熟发展，可为公司带来新增收入来源。

另一方面，公司也会不断改善运营技术以降低排放，贡献达标。

多元化项目开发策略，产能保持增长公司除了投标新项目，也会收购老项目以进行技术改造(约占公司现有项目的1/3)，或签订项目管理合同。

新增项目的内部回报率最少需达到8%。

公司项目目前主要分布在广东省。

虽然省内处理费水平高于省外，但是公司仍然会考虑广东以外的项目，筛选准则最主要按投资回报。

公司预计今年新增约10,000吨/日进入运营的垃圾处理能力，换言之，2021年底的运营中垃圾处理能力可达到33,000吨/日。

垃圾发电补贴退坡对项目内部回报率影响有限关于垃圾发电补贴退坡的问题，公司审视其项目后，认为所受影响不大。

首先，补贴退坡政策针对2021年起启动的项目，期限清晰。

另外，项目合同包含与政府商讨垃圾处理费的条款，虽然目前仍未达到规定可商讨的时间点。

第三，公司可透过提升技术，将电效率提升多80度电左右，以运营效率抵消补贴退坡的影响。

此外，公司也探讨利用项目运作，提供蒸汽及暖气，以增加收入的可能性。

公司同时除了处理生活垃圾之外，也可以处理固废及危废等，以增加收入来源。

另一方面，公司期望地方政府未来会推出垃圾处理收费制度，将支付责任转移到民众。

垃圾分类制度推出改变市民生活习惯，让他们意识到产生垃圾需要付出成本，有利收费制度出台。

期望今年会有与上实控股(363HK)更多合作的好消息上实控股(363HK)是粤丰环保的第二大股东。

公司认为除了与上实陆续在垃圾焚烧发电业务有合作之外，将来也会探讨一些管理合同的合作。

公司期望今年会有与上实更多合作的好消息。

开拓综合智慧城市管理服务业务公司刚刚展开了综合智慧城市管理服务的这一项新业务，主要透过科技应用在城市管理方面。

公司目前主要涉及停车管理，目标是未来扩展业务至整个城市的管理服务。

环境卫生业务毛利率上升，未来发展不受物业管理商加入市场影响环境卫生业务的成本中，员工成本占比较大。

虽然如此，公司透过有效管理，去年毛利率仍可同比上升。

另一方面，虽然近年一些物业管理商也扩展业务至环境卫生行业，但公司认为未来发展不会受到影响。

因为环境卫生运营也与垃圾处理有关连，粤丰环保作为垃圾焚烧发电商正好有此优势，有信心在其垃圾发电厂所在的地区经营环卫业务优于物业管理商。

重申“买入”评级我们维持贴现现金流(DCF)分析推算的5.00港元目标价(见图表1-2)，这对应9.8倍2021年市盈率和38.5%上升空间。

重申“买入”评级。