中泰国际-方达控股-1521.HK-下半年起业绩强势复苏，预计未来快速增长-210331

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2020年下半年业绩强劲复苏，中美两地全面反弹方达控股公布2020年业绩，营业收入同比增长25.3%至约1.26亿美元，其中下半年收入同比增长48.3%至约7,515万美元，下半年收入为上半年的约1.5倍，中美两地业务全面复苏。

2020年全年的毛利率为约33%，上下半年分别为28.9%与35.7%，下半年全面复工导致毛利率大幅提升。

具体而言，北美的毛利率由2020年上半年的24.6%增加至2020年下半年的33.0%。

中国的毛利率由2020年上半年的40.0%增加至2020年下半年的41.6%。

净利率方面，公司2020年全年的净利率为约13.6%，上下半年分别为8.7%与17.0%，下半年在收入增长的同时费用管控非常成功。

外延并购方面，公司于2020年3月与7月分别收购美国Biotranex与Acme公司。

内生增长与外延并购双轮并举，为未来两年高增长奠定基础公司在持续提升原有业务服务能力的同时通过并购扩大业务版图。

内生增长方面，公司通过增加中心实验室服务（包括临床采集盒、中心实验室检测、样品跟踪、本地实验室标准化、生物库、物流、科学操作、高级治疗服务、临床、药代动力学及药效学(PK/PD)及COVID-19检测）开始扩大其生物分析及生物制剂单位的能力。

公司的宾夕法尼亚州埃克斯顿的设施于2020年11月成功推出试剂盒相关的物流服务及COVID-19检测服务，公司预期这些服务其余部分将于2021年第三季度全面营运。

公司在新泽西州锡考克斯专门用于血液学、凝血、化学、免疫试验以及基本传染病检查的卫星实验室预期将于2021年第四季度投入营运，公司在中国上海的实验室也在建设中。

Biotranex为一间位于美国新泽西州蒙默思汇合站的创新型生物技术服务公司，主要从事为制药和生物技术公司提供广泛的药物代谢和药代动力学研究。

Acme为专门从事药物发现及开发活动的生物制药公司提供合成与药物化学及工艺研究开发服务。

收购这两家公司有助于方达控股发展在药物代谢、药代动力学、药物发现方面的服务能力。

公司未完成订单总额持续增加，销售收入有望快速增长公司2020年获得大量订单，未完成订单总额从2019年12月的约1.1亿美元提升至2020年年底的约1.72亿美元，在手订单非常充足。

我们认为新冠疫情导致的最坏时刻已经过去，中国区业务将引领公司收入全面复苏。

风险提示：1）新药研发时间长于预期；2）新冠疫情反复影响公司业绩；3）新收购业务磨合可能需要时间。