中诚信国际-3月PMI数据点评：产需同步回暖景气指数回升，关注要素成本较快上升压力-210331

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经济动力有所增强，PMI回升超预期。

随着春节季节性扰动消退，加之需求回暖拉动生产提高，景气指数由降转升。

3月制造业PMI为51.9%，较前值上升1.3个百分点，上升幅度超预期。

其中新订单指数为53.6%，较上月回升2.1个百分点，生产指数为53.9%，较上月调高2.0个百分点。

3月，综合PMI产出指数为55.3%，高于上月3.7个百分点，表明本月我国企业生产经营活动总体加快。

需求回暖新订单指数上升。

3月一般为制造业旺季，本月新订单指数较前值上升2.1个百分点至53.6%，对生产形成了较强拉动。

此外欧美主要经济体经济持续复苏，特别是欧美经济刺激计划逐渐促成当地需求反弹，对我国出口形成持续支撑，本月新出口订单指数为51.2%，较上月反弹2.4个百分点。

总体看，3月需求扩张幅度有所增强。

生产反弹但购销价差环比走阔。

3月生产指数上升2.0个百分点至53.9%，生产复苏推动产成品库存指数下降1.3个百分点至46.7%，原材料库存提高0.7个百分点至48.4%，说明销量及采购增加。

但3月主要原材料购进价格指数调升2.7个百分点至69.4%，出厂价格指数仅提高1.3个百分点至59.8%，购销价差环比有所提高，或表明销售利润下降。

中国物流中心的调研数据也显示3月企业认为劳动力成本和物流成本有所上升。

此外，3月国际大宗商品价格持续位于高位，购进价格短期难以降低，需要关注出厂价格对于原材料购进价格的吸收和传导。

大中小企业景气度均回升。

分企业规模来看，3月大型企业PMI为52.7%，高于上月0.5个百分点；中、小型企业PMI分别为51.6%和50.4%，分别高于上月2.0和2.1个百分点。

小型企业景气指数虽有回暖但仍低于大中型企业。

新动能与设备器材类行业景气度较高。

3月高技术制造业和装备制造业PMI分别为53.9%和52.9%，高于制造业总体2.0和1.0个百分点。

非金属矿物制品、专用设备、电气机械器材、计算机通信电子设备及仪器仪表等行业的新订单与生产指数均高于55.0%，相关行业产需两端景气度上升较快。

建筑业景气度重回高位区间，非制造业扩张加快。

3月，非制造业商务活动指数上升4.9个百分点至56.3%，其中建筑业商务活动指数较上月大幅走阔7.6个百分点至62.3%，服务业指数上升4.4个百分点至55.2%。

消费需求释放服务业景气度回升。

受1月疫情多地零星散发影响，住宿、餐饮、居民服务行业景气度跌至荣枯线下，2月上述行业在“就地过年”政策影响下需求有所改善，3月消费需求进一步释放，住宿、餐饮、商务服务及居民服务等行业重回景气区间。

此外铁路运输、电信广播电视卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务等行业景气度持续攀升，商务活动指数运行在60.0%以上高位景气水平。

建筑施工加快景气指数升至高位区间。

春节假期结束后建筑业施工进度加快，如我们此前判断，3月商务活动指数较上月上升7.6个百分点至62.3%。

其中，土木工程建筑业商务活动指数较上月大幅走阔11.2个百分点至65.7%，表明随着统筹推进基础设施建设等政策显效发力，行业生产活动总体加快。

如我们此前预期，3月制造业PMI及非制造业PMI出现较大反弹，业务活动预期指数位于高位。

小企业景气度重回荣枯线以上以及服务业景气度较大幅度回升，提示消费需求持续释放，经济内生动能增强，预期PPI走势也或将随之走高。

但当前原材料购进价格上涨幅度高于出厂价格，物流、人力投入成本有所上升，加之人民币升值走强、欧美生产复苏对我国出口的支撑或有所走弱，应持续关注企业特别是小型企业及出口依赖性企业利润空间被压缩的不利影响。