国信证券-国检集团-603060-2020年报点评：加大外延力度，跨领域跨地区深化业务布局-210331

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2020年收入同比+30.1%，归母净利润同比+8.4%公司发布2020年报，实现营收14.73亿元，同比增长30.12%；归母净利润2.31亿元，同比增长8.40%，收入较快成长主要系公司业务开拓及并购所致。

公司2020年毛利率/净利率45.84%/19.45%，同比变动+0.54/-1.96个pct，盈利能力基本稳定；公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.39%/13.64%/7.67%/0.14%，同比变动+0.35/-0.09/+0.18/+0.30个pct；公司经营性现金流良好，2020年经营性现金流净额3.42亿元，同比增长68.96%。

内生外延并举，业务向综合性检测稳步推进分业务看，公司检验/认证/仪表设备销售/延伸服务营收为11.70/0.76/0.94/1.28亿元，同比+38.43%/-0.05%/+22.78%/-1.56%，检测业务占比约79.46%，业务从建工/建材检测向环境/食品/新材料等检测逐步拓展。

公司在建工建材检测传统业务保持稳健发展的同时，主要通过外延并购进行业务布局，总体呈出规模更大、范围更广、方式更多、影响更远的新特点，公司2020年对外投资额合计3.89亿元，同比增长85%，并购思路一方面是加快全国布局，跨领域发展迈出重要步伐，比如收购广州京诚检测等；二是紧抓“事转企改革”机遇期，推动“央地合作”模式持续发展，比如重组烟台公司，实现“烟威青片区”机构布局，参与重庆科力增资项目的摘牌，填补公司在重庆市建工检测市场的业务空白，加快推进公司在“川渝片区”的战略布局。

投资建议：公司是国内建工建材检测龙头，在主业稳健增长的同时，通过加大并购力度的方式加深主业全国性布局，加快环境/食品等检测业务的跨领域布局，未来有望持续内生外延推动公司成长，我们预计2021-23年归母净利润2.76/3.37/4.16亿元，对应PE39/32/26倍,维持“买入”评级。

风险提示：收购及整合不及预期；公信力受不利事件影响；宏观经济下行。