财通证券-计算机行业专题：我国云通信产业梳理-210329

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投资要点：2019-2024年CAGR为23.3%5G和物联网技术持续渗透或将致联网数量倍增、交互频率暴涨、交互方式更为多样，最终企业对低成本但高效率的云通信产生旺盛需求，2024年总体行业空间或达1000亿元。

根据CIC的预测，2019年我国CPaaS、CCaaS、UCaaS基于云计算模式交付的市场渗透率分别为63.8%、24.4%和3.6%，CCaaS、UCaaS2019-2024年CAGR分别为34.1%和49.3%，发展最快。

竞争格局初定并进入中场行业已涌现多个细分行业龙头：兆言科技引领RTE（视频实时交互）市场，或占据30%以上份额，2021年初收购IM供应商环信，丰富产品线和渠道；梦网科技在短信市场中获取13%的份额，并与阿里和Twilio战略合作，领先市场推出极具爆发性的5G短消息；容联云通信业务横跨三个细分市场，业务体系最为全面且与阿里战略合作。

鉴于细分领域龙头相继完成上市、收购和战略合作，加之BAT等互联网巨头的狼顾虎视，我们认为后进入者将很难再获得优质客户。

产品丰富度与大渠道并重结合美国云通信公司龙头Twilio、RingCentral的发展路径，我们认为产品线并购和与发展大渠道战略合作是公司继续高增长的必经之路。

云通信行业细分较多，多数公司都是从某个点切入成为细分龙头，其他细分领域会有相应龙头，合适的价格并购会缩短丰富产品组合的周期；在产品丰富的同时，借助诸如微软、Oracle等独立软件供应商或互联网巨头的渠道将能极大促进客户拓展。

通过对比发现，我国云通信公司与海外巨头在客户数量上普遍数量级的差距，因此我们判断现有公司将在竞争中后场加大力度。

投资建议我们认为兆言科技、容联云通信、梦网科技三个公司具备长期投资价值，从PS角度看，梦网科技2020年PS远低于前两者，考虑公司深度布局的5G短消息在未来3-5年有望爆发，建议重点关注。

风险提示：宏观经济受疫情影响超预期，运营商和云计算涨价风险，竞争加剧导致价格战。