光大证券-中孚信息-300659-2020年年报点评：信创拉动收入和利润大幅增长，新产品推广值得期待-210331

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事件：公司发布2020年年报：实现主营业务收入9.92亿元，同比增长64.61%；实现归母净利润2.42亿元，同比增长93.54%。

信创拉动收入和利润大幅增长：受益于信创的加速推进和公司竞争力提升，公司20年全年收入同比大幅增长64.61%至9.92亿元，分业务来看，网络安全产品收入为5.77亿元，同比增长54.95%；安全服务实现收入3.33亿元，同比增长93.91%。

上述两块业务是公司主要的收入和利润贡献点。

2020年公司整体毛利率下降3.79个百分点至66.08%，主要是因为公司整体产品销售中低毛利率的硬件比例上升。

20年公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别相较于19年下降了8.17、3.28、3.83、0.92和0.15个百分点，各项费用率快速下降，主要得益于公司产品规模效应显现和管理水平提高。

受益于费用率大幅下降，公司利润增速远高于收入增速。

产品线进一步完善，各产品多点开花：报告期内，公司网络安全产品线进一步拓展和完善，围绕主机与网络、数据安全、监管平台及检查检测等，在基于国产平台的网络安全产品继续保持快速增长的基础上，安全监管平台业务趁势而上，快速增长；检查检测业务产品线进一步扩展，场景化应用更加丰富；紧跟数字浪潮，借信创“东风”，数据安全产品扬帆起航，扎实地迈出向“数字安全领军企业”发展的第一步。

1、借助在信创市场中已经形成的领先优势，公司数据安全产品销售开始贡献营业收入，全年收入4014万元，同比增长2450%。

随着公司数据防泄漏（DLP）系统、行业级与城市级数据防护解决方案等新产品和整体解决方案的补充、研发，数据安全产品将为公司业绩保持快速增长增加新动力，有利于公司进一步加快从“核心安全”迈向“全面安全”。

2、公司安全监管平台在全国的市场占有率领先。

同时，监管平台产品市场开始从党政客户向行业客户进行延伸，从省级党政机关向地市级延伸，市场需求的增加将继续驱动公司网络安全监管业务的快速发展。

全年实现收入1.78亿元，同比增长226%。

3、随着行业市场应用领域的不断扩大及新型检查检测产品的列装，检查检测业务将持续快速发展。

盈利预测、估值与评级：维持公司21-22年净利润预测分别为3.41和4.30亿元，同时预测23年公司归母净利润为5.04亿元。

目前，信创产业已经从少量试点、局部试点发展到全面推广阶段，未来三到五年，将迎来黄金发展期。

作为A股保密第一股，看好公司受益于国家信创战略持续推进和新产品的布局带来的业绩弹性，维持“买入”评级。

风险提示：信息安全和自主可控政策落地不及预期，公司产品不能及时满足客户需求，市场整体风险。