天风证券-领益智造-002600-力争主业持续增长，推进下游延伸战略发展-210331

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事件：2021年3月31日，公司发布2020年度报告和2021年一季度预告。

2020年公司实现营业收入281.43亿元，同比增长17.67%，实现归母净利润22.66亿元，同比增长19.59%；2021年一季度，公司预计实现归母净利润4.46-4.69亿元，同比增长587.83%-623.50%点评：持续推荐公司，看好公司往下游模组，次组装与组装业务发展，目前公司在线性马达、无线充电、充电器、软包配件、键盘、散热模组、5G射频器件、结构件等业务均获得进展，同时，终端手机组装方面，与华勤、光弘等厂商成立合资子公司，并收购珠海伟创力工厂，场地、业务团队等准备均落实到位。

同时，多行业多业务，全面扩张，从消费电子行业向家电、智能家居、汽车、医疗、安防等方向延伸。

2020年度，领益科技板块实现归属于母公司所有者的净利润25.45亿元，扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润为24.14亿元，业绩承诺完成率为107.60%，圆满完成重组并购对赌条件。

整体来看，公司2020Q4单季度，实现营业收入86.41亿元，同比增长12.90%，环比增长14.33%，实现归母净利润8.24亿元，处于前次业绩预告中位，同比增长502.10%，环比增长1.7%。

2021Q1方面，公司预计实现归母净利润4.46-4.69亿元，同比增长587.83%C623.50%，主要因2020Q1公司受公允价值变动影响，同时本期公司各板块销售收入稳步增长，核心板块盈利稳健。

公司以精密功能及结构件为核心，向上游材料领域和下游模组及组装产品延伸，集中资源优化产品结构，提高持续盈利能力；若剔除上年同期业绩补偿股票公允价值变动损失及处置子公司相关损失的影响后，2021Q1较上年同期增长35%至42%。

研发投入持续提高，毛利率逐季回升。

2020年度，公司研发投入为18.20亿元，占营业收入的比重为6.47%，同比增加1.7pct，投入金额同比增长59.69%，主要应用于高磁导率低损耗材料、VR精密光学零件、碳纤维材料、TWS耳机配件、马达模组、高功率充电器、散热模组、精密加工零件、模具、自动化等领域。

毛利率方面，公司2020Q1-Q4分别为17.31%、20.92%、26.09%和23.06%，其中，公司前两季度受疫情影响，利润率有所下滑，Q3和Q4较去年同比提升。

2021年度坚守主业，积极扩大智能终端与消费电子领域的市场。

2021年度，公司将从三个层次进行拓展延伸，第一，持续提升公司主营业务和产品线在现有成熟客户端的渗透率；第二，围绕现有的客户和新兴客户重点打造模组及整机产品线，2020年公司已实现一些客户端的和产品线的突破，比如无线充电，公司与核心客户、海外大客户、国内客户已展开产品开发，品类包括手机领域、VR、AR、智能音箱、室外的无线路由器等；第三，发挥平台化的优势，全产品线突破新领域。

公司5G通信领域和无源器件领域2020年已经实现量产出货突破，Softgoods收入过亿，医疗器械领域在2020年收购苏州益道后进一步加速布局医疗耗材等产品线。

投资建议：看好公司2021年度持续提升主营业务渗透率，上下游延伸顺利推进，给予2021-2023年盈利预测为36.04/50.53/70.98亿元，给予目标价17.01元。

维持“买入”评级风险提示：上下游发展不及预期、多行业进展不及预期、消费电子景气度不及预期。