中泰证券-中国银行-601988-详细解读中国银行2020年报：经营稳健，利润增速3%-210331

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年报亮点：1、营收和PPOP同比增速保持平稳，净利润同比转为正增。

营收、PPOP、净利润全年同比增2.0%、3.6%和2.9%。

2、公司总体资产质量保持稳健。

不良双降、单季年化不良净生成环比下行。

下半年公司对不良贷款认定更严格（逾期90天以上贷款占比不良较半年度下行4.3个百分点至60.3%），同时逾期率和逾期净生成均较半年度有下行。

拨备计提力度总体平稳，风险抵补能力维持相对高位。

3、利润同比增速转正补充资本，核心一级资本充足率环比上行。

2020年核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11.28%、13.19%、16.22%，环比上升41、55、53bp。

年报不足：1、存款规模在高基数下环比压降，但活期化程度提升。

1、4季度存款整体-2.9%，有一定季节性因素，同时预计公司主动压降结构性高成本存款。

但从存款内部结构看，存款活期化程度有提升。

2、净非息收入增速同比-12.9%，增幅较前3季度-9.3%下降3.6个百分点，主要是净其他非息收入拖累。

净其他非息收入同比-37.1%，主要是受市场价格变化等因素影响，投资收益及汇兑收益同比下降幅度较大。

投资建议：公司2020、2021EPB0.56X/0.52X；PE5.30X/5.07X（国有银行PB0.70X/0.64X；PE6.22X/5.94X）。

中国银行总体经营稳健，资产质量表现平稳。

公司估值安全边际高，建议保持关注。

风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。