开源证券-豪迈科技-002595-公司信息更新报告：运费原材料影响毛利率，业绩整体依然稳健-210331

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海外疫情与运费归集影响利润率，业绩整体仍具韧性，维持“买入”评级2020年公司营收52.94亿元，同比增长20.68%，归母净利润10.07亿元，同比增长16.74%。

其中2020Q4实现营收14.51亿元，同比增长15.96%。

受疫情影响，公司海外业务萎缩，但经营整体仍然稳健，我们下调2021-2022年盈利预测并新增2023年业绩预测至12.82/16.12/19.78亿元（2021-2022年前值为13.61/17.40亿元），EPS为1.60/2.01/2.47元/股（2021-2022年前值为1.70/2.18元/股），当前股价对应2021-2023年PE分别为18.4/14.6/11.9倍。

我们预计随着2021年海外复苏，公司模具增速和利润率都有望企稳回升，维持“买入”评级。

海外客户销售收缩影响模具下半年采购，风电带动大型部件高速增长2020年模具营收29.94亿元，同比增长4.17%，其中2020H1增长13.53%，2020H2下滑4.52%，主要是疫情影响的外需回落。

模具毛利率34.51%，同比下降1.56pct，其中上半年毛利率36.56%，下半年毛利率32.25%，主要是原料价格上涨和运费重新归集导致。

2020年大型零部件营收20.87亿元，同比增长56.73%，主要是受风电部件业务带动，毛利率23.96%，相比2019年下降1.90pct。

受大型零部件业务带动，公司内销业务实现快速增长，2020年内销营收31.42亿元，同比大增46.56%。

外销业务2020年营收21.53亿元，同比下降4.05%，其中上半年增长7.42%，下半年下滑12.77%，主要与海外客户下半年需求下滑有关。

根据米其林/普利司通公告，2020年营收分别下滑15.2/14.6%，公司下降幅度小于下游客户。

运费归集、原材料、汇兑等多重因素影响当期利润率公司2020年毛利率30.59%，同比下降2.27pct，净利率19.02%，同比下降0.65pct。

2020年根据新收入准则公司将运费从销售费用重新归集至营业成本，对表观毛利率形成影响。

公司主要原材料为锻钢、生铁、铝锭等，受原材料价格上涨、汇率波动、较高毛利外销业务占比下滑、大型零部件机械产品占比提升等因素的影响，公司盈利水平有所下滑，但在不利因素影响下仍展现一定韧性。

风险提示：出口贸易风险；原材料价格大幅上涨；产能投放不及预期。