国海证券-ST抚钢-600399-2020年年报点评：4季度经营业绩超预期，摘帽可期-210331

《国海证券-ST抚钢-600399-2020年年报点评：4季度经营业绩超预期，摘帽可期-210331（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-ST抚钢-600399-2020年年报点评：4季度经营业绩超预期，摘帽可期-210331（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：2021年3月30日，抚钢发布多份公告：1）年报：2020年实现营收6.72亿元，同比+9.26%，实现归母净利润5.52亿元，同比+82.64%，其中Q4实现营收15.58同比+14.28%，净利润1.47亿，同比+14.85%。

2）投资项目：2021-2023年度计划用自有资金投资建设相关技改项目，投资总额6.88亿元，其中2021年投资2.42亿元，新建精锻机、高温合金棒材以及相关设备。

3）摘帽申请：公司已经于3月30日申请摘帽，预计上交所会在收到公司申请后的10个交易日内做出决定。

投资要点：4季度实际经营业绩超预期。

Q4名义归母净利润虽然只有1.47亿，但4季度计提的一次性费用高达1.2亿元，包括应收/存货/固定资产计提减值8000多万元、诉讼赔款3600多万元，不考虑一次性费用，4季度实际经营利润高达2.7亿元。

三费费率进一步降低，研发投入大幅度增加。

2020年公司三费费率4.9%，比2019年下降了0.5%，彰显公司经营效率提升。

研发费率6.5%，同比增加1.5%，研发投入4.1亿元，同比增加36.7%。

新增投资解决产能瓶颈。

根据公司披露的经营数据，2020年公司高温合金的销量仅5800吨，仅小幅度超越2019年，目前从行业景气度看订单饱满，核心问题是产能不足。

抚钢计划2021-2023年投资6.88亿元用于技改，其中2021年投资2.42亿元，新建精锻机、高温合金棒材以及相关设备。

随着高温合金和高强钢产能扩张，业绩有望持续增长。

摘帽有望4月中旬落地。

根据公告，如果上交所在3月底前收到公司摘帽申请，预计在4月14日之前申请结果将公布，公司有望在4月中旬顺利摘帽。

盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。

随着下游军工订单饱满，以高温合金、超高强钢为代表的军工新材料市场空间广阔，且公司经营效率持续提高。

考虑到2021年存在诉讼等风险，我们调整公司2021-2023年EPS分别为0.4、0.55和0.72元/股，对应市盈率分别为33.06、23.92和18.38倍。

维持“买入”评级。

风险提示：产能扩张不及预期、原材料价格波动、投资者索赔金额超预期风险、摘帽申请不及预期。