华西证券-翰森制药-3692.HK-创新药快速放量，自研+BD快速丰富管线-210331

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　　事件：
　　公司发布2020年年报，实现营业收入86.90亿元（+0.1%）、扣非后归母净利润25.69亿元（+0.5%）。
　　三款药物谈判纳入医保，快速放量提升创新占比
　　在2020年国家医保谈判中，公司阿美替尼、氟马替尼、聚乙二醇洛塞那肽成功纳入医保并于今年3月执行。作为国产第一个三代EGFR，阿美替尼一线治疗适应症今年2月达到临床终点并将于近期申报上市，有望快速达到20亿元销售峰值。HS-10234于2020年9月NDA有望于今年上半年获批上市，作为乙肝1类创新药在安全性方面具有显著优势，预计上市后有望达到20亿元的销售峰值。多个创新药获批医保放量，使得创新药在公司营收占比快速大幅提升。
　　自研+BD快速丰富管线
　　经过数年的积累，公司多个自主研发的创新药陆续从临床前推进到临床，肾病领域创新药西海马肽于2019年开展的2个适应症的3期临床快速推进，预计西海马肽将于2021年NDA。公司BD也在配合自研管线引进外部创新药物，2020年公司从NiKang引进了一个抗病毒产品、拓臻引进了四代bcr-abl抑制剂。公司引进的CD19抗体NSNMO适应症于2020年10月上市申报，预计今年下半年获批。
　　盈利预测与评级
　　调整公司盈利预测，由预期2020-2022年收入103/125/156亿元调整为2021-2023年收入110/131/161亿元，由预期2020-2022年归母净利润29/36/45亿元调整为2021-2023年30/35/43亿元；维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　创新药商业化推广不及预期，仿制药带量采购大幅降价。