安信证券-山东威达-002026-Q1业绩大超预期，继续看好电动工具配件龙头崛起-210331

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■事件：山东威达发布业绩预告，Q1净利润7924~9448万元，同比增长160~210%，业绩自2020年Q3以来持续翻倍以上高增长。

■Q1业绩增长超预期，全年业绩有望高增长。

取公司预告中值，Q1净利润为8686万元，同比增长185%，环比持平。

考虑到一季度属于传统淡季、包含春节和2月小月，工作时长短等因素，公司能取得如此业绩超出我们预期。

Q1是公司传统淡季，一般占全年业绩的15~25%，Q2以后换电站业务也将逐步贡献业绩，今年全年业绩有望继续维持高增长。

■电动工具需求旺盛，配件龙头优势显著。

公司业绩增长主要来自于电动工具配件主业的强劲增长。

据我们草根调研，目前电动工具行业依旧维持高景气度，全球电动工具龙头采购计划保持较高增速。

由于海外地产景气度上行、电动工具无绳化普及等因素，配件需求旺盛。

公司产品链齐全、持续服务龙头客户，市占率稳步提升，产能是唯一瓶颈。

公司正在扩建产能，预计业绩仍将保持高速增长。

■换电模式加速推进，打造业绩第二增长点。

电动车换电模式解决了行业痛点，去年以来政策支持力度显著加强，上汽、吉利、宁德时代、欣旺达、软银等相关企业积极响应，预计近几年将快速发展。

随着蔚来汽车二代换电站推出，将进入交付高峰期，今年蔚来有望建成300座换电站以上，公司订单放量增长，人员加速扩张，成为公司第二增长点。

■投资建议：随着公司自身的产品品类拓展，及产品在客户产品线中的渗透，公司有望长期稳健成长。

公司4年布局换电设备开花结果，卡位优势明显，再获新成长点。

我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为2.54、3.95、5.32亿元。

6个月目标价13.95，对应21年估值15倍，维持“买入-A”评级。

■风险提示：市场竞争加剧、换电推进不达预期、蔚来合作不及预期。