国海证券-新强联-300850-事件点评：业绩符合预期，风电主轴承进口替代进展显著-210401

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事件：1、公司发布年报：2020年实现营业收入20.6亿元，同比增长221%；实现归母净利润4.25亿元，同比增长325%。

2、公司同时发布一季报预告：2021年Q1预计实现利润0.62-0.7亿元，同比增长128.1%-175.5%投资要点：风电轴承出货量和产能同步提升带动业绩大幅增长，Q1继续维持高增。

2020Q4公司实现收入7.5亿元，同比增长240%，实现利润1.66亿元，同比增长281%，保持高增态势。

2020年公司经营现金流净额4.1亿元，同比增长878%。

毛利率方面，2020年，公司整体毛利率30.4%，其中风电轴承毛利率31.49%，较上年略有下降，原因是系执行新收入准则，将销售运费和销售佣金重分类至营业成本。

公司2020年回转支撑销售量1.59万件，同比增长113%，大幅支撑销售收入增长。

在轴承的支撑下，公司锻件子公司也取得高增长，2020年，圣久锻件实现利润0.58亿元，同比增长61%。

2021Q1，公司预计净利润0.62-0.7亿元，其中-0.24亿元为非经常损益，此项数据2020年为0.47亿元，我们预计与公司认购的明阳智能定增带来的收益波动有关，剔除此项影响，公司在Q1行业淡季继续保持高速增长。

研发加大投入，产能扩张加速，新产品、新客户持续落地可期。

2020年，公司研发费用0.96亿元，同比增长218%，研发人员达到252人，同比增长223%，在收入大幅增长的情况下，仍保持4.7%的研发费用占比。

公司年报显示，在主轴轴承，盾构机轴承，特大型回转支承方向已实现进口替代，热处理等技术和设备领先的情况下，公司立项了5MW海上风电主轴承等项目的研制，超大直径盾构机关节轴承的研发等项。