中泰证券-中颖电子-300327-Q1业绩超预期开启成长年-210331

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事件：公司于2021年3月30晚发布2020年年报及Q1业绩预告，其中营收端10.12亿，同比增加21%，归母净利润为2.09亿，同比增加11%，另外公司公告2021年Q1业绩预告，其中扣非后业绩0.55-0.59亿，同比增加54%-65%。

点评如下：Q1业绩预告超预期。

公司于2021年3月30晚发布2020年年报，其中营收端10.12亿，同比增加21.35%，根据公告，销售增长较快的产品主要为锂电池管理芯片及AMOLED显示驱动芯片分别增加逾2倍和逾5成，拆分Q4营收2.7亿，同比增加14%，环比下降6%，营收端增速放缓主要是产能受限，归母净利润为2.09亿，同比增加10.6%，拆分Q4归母净利润0.59亿，同比持平，环比增加5%，Q4业绩表现一般主要受营收端以及成本上涨、研发费用和汇兑等影响，另外公司公告2021年Q1业绩预告，受益客户订单需求旺盛、产品销售组合变化及售价变动，扣非净利润增速54%-65%盈利能力大幅提升。

展望2021年开启成长期。

根据公司公告，展望2021年我们预计利润端受益于MCU涨价、锂电国产替代及AMoled拐点带来弹性，分业务看（1）、锂电管理未来几年在安卓手机/TWS等前装、笔电前装0到1导入可望快速上量，预期销售的增速会比家电主控芯片好，公司已经提早积极增加产能布局。

（2）公司的AMOLED显示驱动芯片产品技术已经通过市场验证，预期随着下游屏厂的制程量率精进，未来的产品市场空间将更为广阔;由于已经提早取得一定的产能保障，预期销售仍有倍数以上增长机会。

（3）MCU目前家电主控芯片订单暴增，公司短期争取的新增产能暂无法消化客户订单需求，但预期会逐季有些改善。

股权转让优化管理。

公司2月23日公告，控股股东威朗国际拟协议转让股份5.3%给予西藏信托有限公司(“西藏信托-华芯晨枫一号股权投资集合资金信托计划”)，华芯晨枫为华登国际关联方，此次股权合作公司后续有望利用华登国际平台优势，优化管理，加强产业和资本的融合。

盈利预测及估值：我们维持公司2021-2022年营收分别为14.15、19.03亿；归母净利润3.11、4.24亿，同比增速48%、36%，对应2021-2022年估值为36、27。

我们看好公司锂电池管理受益前装国产替代、MCU受益缺货及国产替代量价齐升、OLED受益业绩扭亏弹性以及管理改善，综合考虑公司当前成长阶段及可比公司估值等，维持“买入”评级。

风险提示：产能释放不及预期，涨价不及预期，国产替代不及预期。