华西证券-豆神教育-300010-非公开发行落地，期待线下陆续复课-210331

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事件概述：2021年3月31日，公司收到深交所上市审核中心出具的告知函：认为公司非公开发行符合发行条件、上市条件和信息披露要求，后续将按规定报中国证监会履行相关注册程序。

分析与判断：近期校外培训政策事实与传言颇多，我们分析：1）复课与牌照：从复课看海淀教委已公布第一批复课名单，公司虽未出现在此但在积极推进相关工作、预计不久后即有望复课，从牌照看未来若将从严审批，公司作为合规企业有一定能力获取新牌照，同时公司不排除考虑将购买已有牌照进一步满足扩张需要。

2）延长校内服务课时：具体减负政策尚未出台、且判断仍将由家长和学生自主选择，我们认为教育公平更多体现在公平的选拔机制而非统一的学习方式，在公办学校教师不足的情况下，校外培训提供了高效率且多样化的教培补充，具备可持续的社会价值，但若延长校内服务课时成强制性，或给校外培训带来一定冲击。

3）禁止超纲教学：更多体现在理科的思维能力因超前输入固定套路被禁锢，文科包括大语文的文化培养存在明显超纲问题则更少，但此政策在实际执行中仍存在一定难度。

教育部网站3月31日消息，《国际中文教育中文水平等级标准》（GF0025-2021）近日发布并作为国家语委语言文字规范自2021年7月1日起正式实施，此《标准》相当于中文的四六级；而此前不久教育部考试中心公告不再承办剑桥英语KET/PET考试，因此预期语文相较英语的地位将进一步加强。

豆神教育语文业务20Q4已出现拐点、改善趋势在21Q1有望延续，如线下复课顺利将在4、5月暑期招生时进一步体现。

此次定增落地有望加速公司管理变革及治理改善步伐、为未来持续扩张筑牢基础。

盈利预测与投资建议考虑非大语文业务下降，预计公司20-22年收入20/24/29亿元、归母净利-19.8/2.5/4.1亿元。

看好大语文地位提升及公司大语文业务竞争力，定增落地叠加未来线下复课有望消除股价压制因素，维持“买入”评级。

风险提示非主业剥离的不确定性；开店节奏低于预期；内生改善低于预期风险；系统性风险。