中信证券-密尔克卫-603713-2020年年报点评：连续4年40%+高成长，打造化工全供应链服务龙头-210401

《中信证券-密尔克卫-603713-2020年年报点评：连续4年40%+高成长，打造化工全供应链服务龙头-210401（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-密尔克卫-603713-2020年年报点评：连续4年40%+高成长，打造化工全供应链服务龙头-210401（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司2020年实现营业收入、归母净利润34.27、2.88亿元，同比分别+41.68%、+47.15%，净利润增速连续4年保持40%以上增速。

公司致力于成为“超级化工亚马逊”，正积极通过“投资+资源”、“科技+创新”双轮驱动，将线下物流、环保服务于线上交易相结合，打造全球化工全供应链服务提供商，有望在万亿级化工供应链服务市场中实现长期高速成长。

基于公司化工品交易业务发展及线上线下协同超预期，调整公司2021-2023年归母净利润预测至4.05/5.38/6.87亿元，对应EPS预测为2.46/3.27/4.17元，当前股价对应2021-2023年49/37/26倍PE，考虑到公司化工供应链标的稀缺性和长期高成长性，维持147元目标价，仍维持“买入”评级。

2020年业绩同比大幅增长，化工品交易业务为增长亮点。

公司披露2020年年报，2020年实现营业收入、归母净利润34.27、2.88亿元，同比分别+41.68%、+47.15%，其中2020Q4实现营业收入、归母净利润10.41、0.77亿元，同比分别+65.61%、+48.80%，环比分别+15.64%、+9.29%。

2020年货运代理、运输、仓储和化工品交易业务分别实现营业收入13.38、8.86、5.05、6.91亿元，同比分别+26.13%、+31.76%、+9.44%、+222.10%，化工品交易营收占比从2019年的8.87%环比+11.29pcts至20.16%，是公司2020年业务发展的最大亮点。

上述四项业务分别实现毛利润1.68、1.06、2.43、0.49亿元，同比分别+29.19%、+31.11%、+12.00%、+1074.19%，毛利率分别为12.54%、11.99%、48.17%、7.13%。

同比分别+0.29、-0.06、+1.10、+5.17pcts。

第三方化工及特种物流市场空间广阔，公司聚焦一站式全场景物流交付服务。

根据公司2020年年报引用的中国物流与采购联合会危化品物流分会数据，预计2020年末全国化工物流市场规模超2万亿元，其中第三方化工物流市场近6000亿元。

公司作为国内化工物流头部企业，2020年一站式综合物流服务板块（包括货运代理、运输和仓储）实现营收27.29亿元，市占率不足0.5%，成长空间巨大。

公司持续深挖可面向的细分行业，积极进入新能源及新材料、石化、医药试剂、汽车及飞机制造、特种气体、日化消费等细分市场；2020年新拓展中国商飞、中国中车、艾朗集团、中海壳牌、壳牌中国、博禄等重要客户，分装、化工品配方实验室、LNG运输、危化快运、跨境危化卡车运输、大件及工程物流、危废处置等新业务陆续上线加速完善国内业务网络，启动全球化布局。

截止2020年底，公司合并报表范围包括48家公司，较2019年增加12家子、孙公司，注销2家分公司，处置1家子公司。

公司已在国内形成北部、山东、长江、上海、浙闽、南部、西部七大集群业务布局，2021年3月19日公司公告向太平洋证券、平安证券、摩根士丹利、高盛等11家认购者发行约975万股，募集资金约11亿元用于4个仓储项目建设及购置罐箱、车辆，公司仍在积极通过内生自建和外延并购方式完善国内业务网络。

公司启动全球化布局，将在亚太地区、欧洲、北美布局服务网络，通过并购核心资产、自建团队、与当地合作伙伴合资等多元化的形式，落实公司全球化的战略。

大力发展化工交易业务，线上线下协同打造全球化工全供应链服务提供商。

公司MCP系统在原有专业运输及配送服务、货代、仓储、大数据与智能化应用及财务结算五大板块基础上，陆续开发上线了贸易、罐箱、订单无纸化、人事行政流程等系统，以最大程度的通过科技赋能客户服务及企业管理。

公司将大力发展分销业务，并与丰富的化工供应链经营经验及网络化的物流基础设施相结合，为化工行业客户提供分销服务及供应链解决方案，打造中国化工智能互（物）联网平台“灵元素”，实现线上线下的化工产品垂直细分领域、化工产品产销渠道的突破。

公司将致力于成为融合物流、交易、环保全流程服务的全球化工全供应链服务提供商。

风险因素：募投项目建设不及预期；下游行业景气度下行；安全与环保风险；应收账款回收风险；新业务拓展不及预期。

投资建议：公司2020年实现营业收入、归母净利润34.27、2.88亿元，同比分别+41.68%、+47.15%，净利润增速连续4年保持40%以上增速。

公司致力于成为“超级化工亚马逊”，正积极通过“投资+资源”、“科技+创新”双轮驱动，将线下物流、环保服务于线上交易相结合，打造全球化工全供应链服务提供商，有望在万亿级化工供应链服务市场长期高速成长。

基于公司化工品交易业务发展及线上线下协同超预期，我们上调2021-2022年归母净利润预测至4.11/5.37亿元（原预测为3.98/5.26），新增2023年归母净利润预测为6.91亿元，对应2021-2023年EPS预测为2.50/3.27/4.20元，当前股价对应2021-2023年49/37/29倍PE，考虑到公司化工供应链标的稀缺性和长期高成长性，维持147元目标价，仍维持“买入”评级。