天风期货-锌周报：炼厂原料库存告急，内蒙限产影响扩大-210330

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上海地区对04合约贴水10-30元/吨，上半周成交情况较差，主要是价格冲高下游接货意愿走弱，多以观望为主，下半周锌价虽然有所回落，但由于进口锌流入较多，市场货源流通充裕，现货升贴水仍表现弱势；广东市场对05合约贴水70-20元/吨，上半周现货贴水承压扩大，下半周伴随锌价回调，下游接货意愿走强，叠加广东去库显著，持货商挺价情绪回升，现货贴水明显收窄；天津市场对04合约平水-贴水20元/吨，主流品牌贴水周内收窄，但进口锌贴水仍未改善，伴随内蒙古限产政策影响主流品牌产量，预计本周天津地区贴水将有所好转。

上周LME锌库存增加5975吨至27.11万吨；国内社会库存减少11500吨至24.8万吨；保税区库存持平5.07万吨。

上周国内平均锌精矿TC持平下调50元/金属吨至3800元/金属吨，进口矿TC持平75美元/干吨。

操作建议及逻辑：跨期正套。

北方地区矿山恢复缓慢，个别矿山推迟复工，同时进口矿在市场流通困难，国内冶炼厂原料库存压力并未如市场预期减弱。

叠加内蒙古由于能耗“双控”政策，影响内蒙古冶炼厂近期的生产，因此近期供应端扰动仍是定价的主要逻辑。

短期来看近强远弱的格局将持续，建议在价差70左右建仓，若消费如预期恢复，预计价差走阔至150左右。

关注点：政策影响、进口比值、锌精矿加工费变动。