中信证券-领益智造-002600-2020年年报及2021年一季报预告点评：业绩符合预期，垂直整合如期推进-210401

《中信证券-领益智造-002600-2020年年报及2021年一季报预告点评：业绩符合预期，垂直整合如期推进-210401（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-领益智造-002600-2020年年报及2021年一季报预告点评：业绩符合预期，垂直整合如期推进-210401（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

领益智造2020年报及2021一季报预告稳健增长。

领益科技主板块2020年年报及2021年一季报预告符合预期。

公司主营业务持续深耕现有客户，并逐步打造模组及整机产品线，我们看好公司的垂直整合、全球扩张发展空间。

维持“买入”评级。

2020年年报、2021年一季报预告稳健增长。

公司2020年营业收入281.4亿元，同比+17.7%，剔除年内处置的帝晶光电及江粉高科影响后，同比+38.1%；主业制造业经营净利润23.2亿元，同比+16.3%，剔除帝晶光电及江粉高科影响后，同比+18.8%；归母净利润22.7亿元，同比+19.6%。

2020年公司研发投入18.2亿元，占营业收入的比重为6.5%，同比+59.7%，主要应用于高磁导率低损耗材料、VR精密光学零件、碳纤维材料、TWS耳机配件、马达模组、高功率充电器、散热模组、精密加工零件、模具、自动化等领域。

公司预计2021年一季度净利润4.46~4.69亿元，同比+587.8%~623.5%；剔除上年同期业绩补偿股票公允价值变动损失及处置子公司相关损失的影响后，较上年同期增长35%~42%。

零组-模组-组装，看好垂直一体化发展。

领益科技板块2020年实现归母净利润25.5亿元，扣非归母净利润24.1亿元，2017-2020业绩承诺完成率为124%，完成重组并购业绩承诺。

1）功能件，A客户订单饱满，各产品线工艺升级，物料覆盖面增加，单机价值量及份额稳定上行。

2）模组，公司重点布局马达、无源器件、充电器、无线充电、散热模组、软包配件等模组产品，在A客户端已经切入21种不同类型的模组次组装，其中无线充电的接收和发射端模组逐步导入全系列产品。

3）组装，公司收购珠海伟创力的土地和厂房等资产，并与光弘、华勤共同设立越南子公司，持续加码整机组装业务，2021年主要服务两大安卓客户的整机组装，手机、TWS耳机均已实现首个机型下线。

并购整合效果初显，各板块健康发展。

1）结构件业务实现年度扭亏为盈，2020年公司结构件业务实现产品及客户的多维度拓展，全年扭亏为盈并实现1.2亿元净利润，其中H1、Q3、Q4分别实现净利润约3280、4500、4220万元。

2）充电器业务下半年经营向好，受国内及海外疫情影响，充电器板块上半年受累较多，随着下半年新品订单突破及爬坡量产，在8月顺利实现扭亏。

3）磁材业务协同效应体现，软磁材料供应大客户无线充电模组，硬磁材料供应汽车电机等，已于四季度实现扭亏。

风险因素：全球疫情持续时间拉长影响下游需求；客户订单波动影响毛利率；大额资产减值等。

投资建议：领益智造为精密功能及结构件龙头，公司垂直整合、横向扩张，成就智能制造一站式平台。

由于公司研发投入持续增加，叠加受到上游原材料价格上涨的压力，我们略下修2021/22年净利润预测至32.6/40.2亿元（原预测分别为35.2/45.1亿元），对应EPS预测分别为0.46/0.57元（原预测分别为0.50/0.64元），此外引入2023年净利润预测为48.4亿元，对应EPS预测为0.69元。

考虑到公司业绩稳健增长，对比可比公司估值，给予目标价10.20元，对应2021年PE22x，维持“买入”评级。