西南证券-2021年3月PMI数据点评：中小企业扬眉吐气，非制造业回升明显-210331

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海外需求扩张、国内复工态势较好影响本月PMI，制造业和非制造业PMI都有所回升，且非制造业复苏明显。

预计4月供需两端将持续回升。

制造业PMI：供需两端同步回升，中小企业回暖较多。

3月，生产指数和新订单指数分别高于上月2.0和2.1个百分点，节后复工节奏较快，制造业生产和需求扩张步伐有所加快。

从企业规模来看，大型企业保持平稳扩张态势，中小型企业对供需两端增幅贡献较大。

从行业景气度和预期来看，小型企业虽然景气水平低于大、中型企业，但生产经营活动预期指数上升幅度较大，对近期市场发展信心有所增强。

从行业情况看，新动能引领态势维持良好。

3月，《关于加快推动制造服务业高质量发展的意见》发布，预计制造业PMI将继续回升。

进出口景气度回升，近期形势保持乐观。

春节后，国内市场产需加快释放，加之世界主要经济体经济继续复苏，海外需求端增长较快，本月进出口景气度回升，其中中小企业外贸业务形势逆转向好。

3月，新出口订单指数和进口指数分别高于上月2.4和1.5个百分点，进口指数升至2018年4月以来的高点。

从企业规模来看，大型企业出口有所回落，中小企业出口回升较快。

进口方面，大型企业小幅上涨，中小企业同样呈现大幅回升。

随着全球经济复苏和“出口替代”效应的支撑，预计出口短期内将维持稳定向好；在国内产销旺盛的情况下，短期内进口预期保持增长，但仍需注意大宗商品价格上行的影响。

企业库存分化明显，成本压力仍在。

企业原材料成本压力仍在，用工压力有所缓解。

受国际大宗商品价格持续高位运行等影响，3月原材料购进价格创2017年以来新高。

从企业规模来看，中小型企业的成本压力相较更大。

从行业情况看，石油加工煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、通用设备、专用设备等行业原材料购进价格指数高于75%。

但制造业企业较大的用工缺口有所缓解。

企业产成品库存分化明显，对未来预期仍处于高位。

因海外需求复苏、国内企业复工稳定作用，企业库存指数走低。

其中，大型企业库存较上月回落，中型企业与上月持平，而小型企业库存回升，不同企业规模之间库存变化区别较大。

随着春节因素消退，制造业进入产销旺季，市场需求有望回升，企业对节后行业发展信心较强，其中小型企业对前景信心回升较大。

非制造业PMI：需求扩张加快，建筑业复苏明显。

受国内疫情稳定、年后复工较快以及海外需求复苏影响，3月，非制造业商务活动指数较上月回升4.9个百分点，结束连续3个月回落态势，非制造业扩张明显加快。

分行业看，建筑业回升幅度较大主要因为节后天气回暖，施工进度加快。

调查的21个服务业行业商务活动指数均高于临界点。

从分项指标看，对非制造业PMI拉动最大的是新订单指数，非制造业市场需求较旺盛。

同时，非制造业销售价格上涨幅度有所加大，企业将成本转嫁给消费者的能力有所加强，投入品价格上涨幅度略低于销售价格，但仍处于总体上涨态势。

3月，非制造业用工景气度回升，业务活动预期维持高位，对行业发展保持乐观。

风险提示：海内外疫情控制不及预期、外需恢复不及预期。