浙商证券-固定收益专题研究：碳中和对产业债有什么影响？-210331

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核心导论在今年全国两会上，“碳达峰”“碳中和”被首次写入政府工作报告，碳中和概念的重要性被进一步强调。

本文认为，碳达峰、碳中和对高排放行业产业债整体影响不会很负面，但可能加剧行业内部分化，龙头企业优势进一步体现；同时利好绿色环保行业产业债。

另外，本文认为煤炭价格高企而煤企依旧艰难的深层原因在于兼并重组债务重、环保约束成本高、清洁能源潜力大。

研报要点碳中和非二次供给侧改革宏观背景方面，当前宏观经济处于疫情后复苏阶段，房地产库存不高、工业品面临通胀压力，内生增长动力向上。

规划期限方面，碳中和作为长期政策目标，对短期经济的负面影响相对可控，短期内不会出现大规模“关停并转”现象。

行业影响方面，碳中和更强调清洁能源替代及新型技术运用，推动行业低碳转型。

高排放行业龙头企业利好2016年的供给侧影响逻辑并不适用于碳中和。

碳中和对煤炭钢铁等行业整体不会很负面，但会加剧行业内部分化，龙头企业的优势会进一步凸显。

长期来看，高能耗和传统能源行业产量及需求减少，因此产能过剩产业债信用利差可能不具备完全修复的基本面。

同时，碳中和会加速落后产能淘汰，传统行业的周期性也有望逐步减弱，行业格局持续优化，细分领域龙头企业强者恒强。

高煤价下煤企盈利难困境煤炭价格高企而煤企依旧艰难的深层原因在于兼并重组债务重、环保约束成本高、清洁能源潜力大、势头强。

碳中和或利好新能源行业由不含碳的新能源风电、光伏发电――特高压电网实现长距离、轻损耗运输――终端新能源汽车实现零碳排放，该产业链可以真正实现零碳排放。

其中，我国光伏产业处于世界领先地位，其上游产业硅片产能占全球94%；我国动力电池企业占全球市场份额第一，在碳达峰、碳中和的背景下将有巨大获利空间。

碳中和债机制完善发展快速碳中和债制度规定逐渐完善并发展迅速。

今年2月，我国首次推出了碳中和债券。

截止3月累计新发行521.65亿元，3月底迎来发行规模第一波小高峰。

虽然碳中和债还在发展初期，但政策关注度高，发展潜力大，值得重点关注。

风险提示：碳中和债后续政策支持力度变弱，新能源行业发展缓慢。