华金证券-金博股份-688598-2020年业绩符合预期，热场需求热度不减-210331

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◆事件：3月30日，公司发布2020年年报，2020年实现营业收入4.3亿元，同比增长78.0%，实现归母净利润1.7亿元，同比增长117.0%，毛利率62.6%，同比增加0.9pct，业绩符合预期。

其中Q4实现营收1.4亿元，同比增长177.7%；Q4实现归母净利润0.54亿元，同比增长671.3%，环比增长31.7%，毛利率62.6%，同比增加5.6pct。

◆光伏热场出货大幅增长，产能持续扩张：2020年公司热场系统实现营业收入4.19亿元，同比增长79.5%，毛利率62.98%，同比增加0.91pct。

热场系统产量486吨，销售量448吨，同比增长101.1%。

热场系统单位售价约93.5万元/吨，同比下降10.9%，吨成本约34.6万元/吨，同比下降13.1%，主要是单位制造成本和人工成本大幅下降。

2020年前五大客户分别为隆基股份、晶科能源、天津中环、上机数控、京运通，分别占比21.8%、19.0%、16.0%、14.2%、5.8%。

目前公司产品供不应求，订单已经排至Q4，今年产能翻倍扩张，出货量有望至1000吨，明年产能再扩张约50%至1550吨。

隆基股份、晶科能源和上机数控已签订单约2500吨，对应含税金额约25亿元，确保公司业绩持续高增长。

◆各项费率均有下降，账期管控优异：2020年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.37%/8.00%/8.12%/-0.03%，各项费率同比均有所下降。

2020年经营活动现金净流入0.41亿元，2019年净流出614万元，主要原因2020年光伏行业需求较好，公司产品回款加快；公司2020年末应收账款及票据0.98亿元，比20Q3下降30.1%，同比2019年增加25.6%，大幅小于营业收入的增长，账期管控优异。

◆投资建议：我们预计公司2021年-2023年归母净利润分别为3.66亿元、5.58亿元、7.80亿元，相当于2021年37倍的动态市盈率，维持“买入-A”的投资评级。

◆风险提示：光伏新增装机不及预期；产品价格下跌超预期；产能释放不及预期；大量限售股解禁对股价的冲击风险。