中航证券-航发控制-000738-2020年报点评：持续聚焦主业，归母净利润增速创十年新高-210330

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事件：公司2020年营业收入34.99亿元（+13.14%），归母净利润3.68亿元（+30.68%），毛利率29.04%（+3.22pcts）；公司2021年的营收目标为38.30亿元（+9.50%）。

投资要点：公司业绩稳定增长，归母净利润增速创十年新高：公司核心业务为航空发动机控制系统研制与生产。

2020年面对疫情冲击和复杂外部形势，公司推动资源向重点任务和项目聚焦，整体经营发展持续向好，实现营收34.99亿元（+13.14%）；归母净利润3.68亿元（+30.68%）；扣非净利润30.48亿元（+36.94%），归母净利润增速创十年新高。

毛利率29.04%（+3.22pcts），净利率10.62%（+2.13pcts），ROE加权6.32%(+1.20pcts),均为近十年的较高水平。

费用方面：销售费用（0.25亿元）下降23.16%，主要受疫情和执行新收入准则影响；管理费用（3.83亿元）增加22.53%，原因是一次性计提离退休人员统筹外费用；研发投入1.46亿元，增加3.95%，占营收比4.17%。

业务方面：报告期内，公司主要从事航空发动机控制系统及衍生产品、国际合作业务、非航空产品及其他三大业务。

其中，航空发动机控制系统及衍生产品实现营业收入29.75亿元（+17.31%），占总营收比例85.03%，毛利率30.30%（+5.05pcts），主要因营收增长导致；国际合作业务实现营业收入2.16亿元（-42.60%），营收占比6.16%，毛利率19.88%（-7.22pcts），主要受全球新冠肺炎疫情影响，公司国际合作订单部分取消或延后；非航空产品及其他实现营业收入3.08亿元（+70.35%），营收占比8.81%，毛利率23.28%（-7.88pcts），主要因营业成本同期增加比例（89.84%）高于营业收入同期增加比例（70.35%）所致。

资产方面，报告期内，公司提取资产减值准备0.73亿元，包括存货跌价准备计提0.65亿元；存货9.93亿（+16.56%），占总资产11.25%，同比增速为十年来较高水平；应收账款及应收票据27.04亿（+42.84%），占总资产30.63%，同比增速亦为十年来较高水平，主要是主机厂欠款所致。

折旧和摊销4.34亿元（+83.79%），主要为固定资产等折旧增加和会计估计变更（细化固定资产分类，调整折旧年限和净值率）导致。

现金流方面：经营活动产生现金流量净额为4.05亿元（-65.19%），主要是销售商品、提供劳务收到的现金同比减少4.41亿元；投资活动产生现金流量净额为-4.21亿元（+24.53%），主要是固定资产投资支出同比减少1.75亿元；筹资活动产生现金流量净额为0.56万元（-137.53%。