华金证券-红旗连锁-002697-Q4超市主业利润双位数增长，联营新网银行影响利润表现-210331

《华金证券-红旗连锁-002697-Q4超市主业利润双位数增长，联营新网银行影响利润表现-210331（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-红旗连锁-002697-Q4超市主业利润双位数增长，联营新网银行影响利润表现-210331（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件公司披露年报。

全年实现营收90.53亿元/+15.73%，归母净利5.05亿元/-2.20%，基本每股收益0.37元，拟每10股派现金红利0.84元（含税）。

投资要点◆全年营收稳健增长，Q4超市主业利润双位数增长：营收端，全年营收增15.7%，疫情影响下必选消费存在确定性。

分季度看，Q1至Q4营收分别增长24%、12%、11%、16%，Q4公司略微降低毛利率积极应对社区团购竞争，实现Q4营收加速增长。

净利端，全年归母净利降2.2%，主要源于联营公司新网银行在Q2起的息差收窄之后的利润贡献降低，公司超市主业实现净利润4亿元/+15.5%。

我们测算公司Q1至Q4超市主业利润分别变动+87%、-11%、+3.3%、+18%，Q4主业利润恢复双位数增长的常态。

◆内生外延推动超市主业增长，食品类CPI高基数下食品业务延续正增长：渠道方面，公司延续2019年以来的持续拓店策略，2020年末公司合计门店数量达3336家/+8.66%。

疫情结束后其他消费渠道恢复，公司店均收入增速较上半年略有下行，但全年实现6.5%的正向增长，内生外延推动主业增长。

2021年公司计划拓店350家/+10.5%，有望夯实2021年增长基础。

分品类看，2020年公司食品、烟酒、日用百货、其他业务营收占比分别约51%、28%、15%、6.4%。

其中食品、烟酒、日用百货营收分别同比增长17%、23%、10%，下半年食品业务受食品类CPI高基数影响，营收增速由上半年的26%放缓至8%，另有烟酒、日用百货品类维持增长良好，其他业务受增值服务销售降低下滑约5.0%。

分区域看，公司主业仍然以成都地区为核心，成都地区、郊县分区、二级市区营收占比分别约55%、35%、3.2%，分别实现营收增速14%、25%、10%。

公司以管理输出的联营公司模式布局兰州，持股约20%，9月正式布局兰州以来，兰州联营公司投资损失约113万元，亏损较小，预计公司跨省复制公司经营模式较为成功，或将加速公司异地扩张步伐。

增值服务方面，公司依托区域高市占率的门店优势，为消费者提供包含水电气话费、公交卡重置汽车火车机票代售等增值服务。

随着互联网在国内逐步普及以及地铁站台逐步增多，以及疫情期间消费线上化趋势延续，公司部分增值业务受到影响，全年增值服务销售额下降约20%至46.83亿元，其他业务营收下降5.0%。

公司2021年将加快科技创新，更好服务社会，或将助力增值服务销售额企稳。

◆超市主业利润稳健增长，联营公司新网银行影响整体利润表现：盈利能力方面，全年公司毛利率下降1.4pct至29.5%，一是疫情后线上渠道促销力度较大、社区团购加剧竞争，公司食品、烟酒、日用百货毛利率均略有降低，二是高毛利的其他业务。