华西证券-美亚柏科-300188-业绩符合预期，大数据业务持续向好-210331

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事件概述2021年3月31日，公司发布2020年报。

公司全年实现营收23.9亿元，同比增长15.4%，归母净利润3.8亿元，同比增长29.3%，归母扣非净利润3.4亿元，同比增长27.7%。

同时公司发布2021Q1业绩预告，归母净利润预计亏损2200-3400万元，较上年同期亏损4391万元有所减少。

分析判断:表观业绩符合预期，Q4部分需求将递延释放2020Q3以来公司有效推进复工复产，业务逐季改善趋势明显，Q1/Q2/Q3单季营收增速分别为6.8%/13.4%/66.9%，同时前三季度净利润实现扭亏（-3414.8万元→6946.6万元），表现超预期。

而Q4单季来看，公司Q4实现营收13.1亿元，同比增速降至8.6%；实现归母净利润3.1亿元，同比下降5.8%。

我们认为公司Q4业绩增长放缓主要是由于下游客户预算、立项和采购等受累于疫情反复，导致原有订单延后、已建项目延迟验收及部分预算投入缩减。

但就2021年来看，随着疫情影响的边际弱化，公司业绩有望持续回暖，主要系两方面因素支撑：1）外部需求改善、项目加速落地：Q4当前下游政府侧客户开始呈现边际改善迹象，外部需求逐步迎来拐点，同时前期积压、推延的项目也有望集中落地；2）成本管理显效果：公司已在2020年进一步落实全面预算管理，开展“瘦身健体、提质增效”等管理活动，强化市场的横向行业拓展和纵向区县渠道下沉，加强成本管控及与控股股东之间的协同，预计优化效果将在2021年持续显效、利于利润释放。

产品线优化，“乾坤”平台引领大数据业务发力公司基本面向好的背后，业务类型及结构的优化也是重要原因。

1）网络空间安全业务：全年实现营收11.3亿元，同比增长3.9%，毛利率维持在62.7%。

公司将事后“电子数据取证”延伸为“网络空间安全”事前事中事后全赛道，依托电子数据取证及大数据智能化的技术优势、结合“零信任体系”，开始为企事业单位构建纵深防御体系。

此外，公司还进一步为监管研发网安大数据平台，实现由事后调查向事中审计及事前防护推进。

判断公司正在由狭义网安细分赛道向广义大网安市场切入，业务边界正在拓宽。

2）大数据智能化业务：全年实现营收10.9亿元，同比增速高达40.6%，是2020年业绩增长的核心驱动力，同时毛利率也大幅提升5.4pct至50.60%。

公司“大数据信息化”已由“公安大数据信息化”延伸至“新型智慧城市大脑”。

疫情期间，公司还成立了新型智慧城市事业部，加快新型智慧城市的战略布局，加强装备与平台的联动性，对疫情防控产生积极影响。

此外，“乾坤”系列标准化大数据产品在Q4开始加速推广，能快速实现技术复用及跨行业延伸。

判断“乾坤”作为典型的大数据中台产品，一方面利于提升公司项目实施效率及人均毛利；另一方面有望协助拓宽垂直赛道，打开成长空间。

Q4以来，在“乾坤”引领下，公司的大数据智能化业务在税务/军工/企业等多个新领域实现较大突破，后市高增长可期。

新基建催化大数据，加码研发投入夯实根基我们认为，电子取证业务短期受疫情影响较大，但长期增长逻辑不变，网络空间安全业市场仍处于增长阶段，预计2025年中国网安市场规模将达1536.1亿元。

而大数据智能化业务在中短周期迎来更大发展机遇：2020年中央政府多次强调新型基础设施建设，将信息数字化转型深入到社会民生多行业多领域，大数据中心作为新基建的基础性建设，为上层经济、政治、文化、社会等各个方面提供数字化支撑。

公司大数据中台面对“新基建”、。