华西证券-神州信息-000555-金融科技景气不改，高增长有望持续-210401

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事件概述3月30日公司发布2020年报，全年实现营业收入106.9亿元，同比增长5.3%；实现归母净利润4.8亿元，同比增长26.6%。

分析判断：营收增长稳健，表观净利润+27%，业绩符合预期2020年公司全年实现签约114.4亿，同比增长15.0%；实现营业收入106.9亿，同比增长5.3%，其中系统集成收入60.8亿，同比增长28.5%。

公司整体毛利率维持在17.1%，实现归母净利润4.8亿，同比增长26.6%，盈利水平再创历史新高。

此外，公司于2019年实施了股权激励，在2020年度累计摊销股权激励费用2,869万元。

全年来看，年初疫情引致的施工、确认延期影响在公司的努力下逐季弱化，在营收平稳、费用控制得当的情况下，全年业绩表现稳健，符合市场预期。

金融科技订单乐观，极大受益银行IT产业红利2020年金融科技业务（银行IT为核心）已经成为公司主要增长引擎，全年实现金融科技板块签约53.7亿元，同比增长19.4%；实现金融行业板块收入42.4亿元，其中包含系统集成业务收入22.6亿，同比增长30.8%；包含软件和服务业务收入19.9亿元，毛利率26.9%，同比增长1.9pct。

当前银行IT需求扩张主要有三方面支撑因素：1）银行分布式核心系统升级浪潮正在开启，核心系统改造带动六大外围系统跟进配套改造，合计增量超过500亿，2020年已经开始逐步释放；2）中美博弈背景下，自主可控成为大趋势，金融信创推动力度较大，进一步带来国产替代需求；3）银行IT的（硬件）投资周期为4-7年，距离上一轮景气低点2013年已经过去7年，当前正在迎来新的高景气起点。

考虑到公司稳居银行IT头部厂商，极大受益本轮需求扩张，目前在手订单充足，金融科技板块整体已签未销31.33亿元，同比增长39.0%，2021年高增长可期。

数字货币试点加速，落地预期带来估值催化2020年是央行数字货币的奠基之年，2021年来看试点进程仍在加速：据上证报3月23日报道，六大国有银行已经开始推广数字人民币（数字货币）钱包。

在国有银行营业网点中，客户可以自由申请白名单，在央行数字人民币APP中以设立银行子钱包方式参与测试。

同时，当前越来越多的应用场景已经开始接纳数字人民币，不仅有京东、美团、B站这样的互联网头部平台，还有上海地铁里的黑拾自动贩卖机以及徐家汇汇金百货这样的实体购物中心。

我们认为，此次银行开始主导账户开放的行为体现了试点范围的大规模扩容（接近全面开放），预计后续数字货币即将走进所有人的日常生活。

判断数字货币将在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的变革机遇，其中银行侧兼具系统改造的确定性与数字货币钱包场景运营的想象空间，公司作为核心受益标的，有望迎估值/业绩双升。

投资建议更新盈利预测，预计2021-2023年公司营业收入分别为140.0/174.3/214.6亿元（此前预测2021-2022年收入分别为152.3/189.6亿元），增速分别为31.0%/24.5%/23.1%；归母净利润分别为6.0/7.7/9.7亿元（此前预测2021-2022年净利润为5.9/7.5亿元），增速分别为26.5%/28.0%/26.2%，对应的EPS分别为0.62/0.79/1.00元。

维持“买入”评级。

风险提示金融科技政策风险；分布式技术推广不及预期；市场系统性风险。