山西证券-潍柴动力-000338-工程机械与重卡快速增长-210401

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事件描述3月31日，潍柴动力举行线上业绩发布会，2020年，营业收入1974.91亿元，同比增长13.27%。

归属于上市公司股东的净利润92.07亿元，同比增长1.12%。

事件点评疫情下工程机械与重卡行业逆势增长。

2020年，重卡业务逆势增长，公司销售同比大幅增加，发动机销量同比+32.21%，变速箱同比+18.36%，车桥同比+39.66%。

其他业务如智能物流、其他零部件略有所下降，同比分别-3.02%、-1.74%。

宏观经济持续向好，工程车型需求增加。

2021年1―2月份，全国固定资产投资45236亿元，同比2020年增长35.0%；比2019年1―2月份增长3.5%，两年平均增速为1.7%，整体趋势持续增长，带动国内工程机械市场需求增加。

政策促进车型淘汰，严查超载促进产业发展。

排放标准不断提高，国六实施后，国三车型被淘汰，国四车型、国五面临诸多限制。

同时，轻卡治理超载趋严，单车运力下降，新增运力需求将逐渐转向合规蓝牌轻卡、黄牌轻卡以及黄牌中、重卡。

此外，快递物流、城市配送、环卫车等专用车需求大幅增长，多方因素将促进公司业绩进一步提升。

技术先行，推动“碳达峰”“碳中和”。

公司产品线丰富，在较为热门的重卡天然气发动机方面市场份额保持第一位；在柴油机方面，公司已发布全球首款突破50%热效率商业化柴油机；在新能源方面，公司同时布局了“燃料电池+混动+纯电动”等多种技术路线。

投资建议公司技术领先、产品线丰富，多年来业绩稳定，在治理超载、“蓝天保卫战”、行业复苏综合背景下，未来营收有望保持快速增长。

预计公司2021/2022年EPS分别为1.23/1.58元，对应公司3月30日收盘价19.74元，2021/2022年PE分别为16.03/12.46倍，维持“买入”评级。

存在风险政策大幅调整；地方监管不严；宏观经济下行。