太平洋证券-华泰证券-601688-手续费表现靓丽，科技+制度保障公司长效发展-210331

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le_Summary]事件：发布2020年报，报告期内分别实现营业收入和归属净利润314.45和108.22亿元，同比分别+26.5%和+20.2%；加权平均ROE同比增加0.67pct至8.6%。

手续费收入表现靓丽。

2020年公司实现手续费收入136.08，同比+46.5%，其中经纪、投行和资管业务收入同比分别+57.3%、+87.1%和+7.5%，其中经纪投行高于行业增速，行业三项收入同比分别增长47.42%/39.26%/8.88%。

资金投资收益率同比有所下降，且股票质押风险进一步释放。

公司总资产规模同比增长较19年增长27.49%，达到7168亿元。

从具体的业务规模来看，两融规模较19年底同比增长85%，达到1241亿元，市占率7.67%；表内质押余额同比+16.7%至67亿，绝对规模不大；金融资产同比+19.0%至3391亿；最终利息净收入同比增长22.79%，投资收益（含公允价值变动）同比增长20.70%，投资收益率（投资收益/金融投资）4.24%，与去年基本持平。

信用减值损失13.1亿元，净利润占比12.1%，与同行有所不同，公司信用减值主要源于两融业务而非股质业务。

科技赋能+制度改革，立足长效发展。

2020年华泰证券信息技术投入总额17.6亿，同比增长24%。

华泰的职业经理人制度落地满一年，将在3月29日向813名员工授予4564万股股票，合计7.84亿元。

盈利预测：预计公司2021/2022净利润分别为136.94亿元/155.47亿元，对应PE分别为11.57和10.19倍，对应PB分别为1.10和1.02倍，给于买入评级。

风险提示：资本市场大幅波动，财富管理转型效果不及预期。