德邦证券-京东集团~SW-9618.HK-品类扩张加速，下沉市场拓客持续取得进展-211120

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事件：京东集团于2021年11月18日发布3Q21业绩，3Q21公司实现营收2187亿元，同比增长25.5%，其中服务收入达327亿元，同比增长43.3%，商品零售收入达1860亿元，同比增长23%。

Non-GAAP净利润同比下降9%至50.5亿元，净利率达2.3%，同比下降0.9pct。

京东品类扩张战略继续推进。

3Q21服务收入实现327亿元，同比增长43.3%，商品零售收入达1860亿元，同比增长23%。

商品零售板块内，日用百货类收入占比持续提升，数码家电收入1109亿元，同比增长19%；日用百货商品销售收入为751亿元，同比增长29%。

2Q19以来数码家电增速持续低于日用百货，京东零售品类持续扩张，有望带动用户购买频次提升。

京东在下沉市场持续取得进展。

3Q21京喜主动战略聚焦10个省份，在聚焦的城市里，京喜的供应链效率和成本结构不断优化，单均履约成本相较早期下降了约50%，用户体验不断改善。

2Q19以来公司年度活跃买家数量增长较快，而3Q20以来增速逐步放缓，反映公司在下沉市场的推进逐步深入。

投资建议：我们预计2021-23年公司实现营收9461/11304/13150亿元，同比+26.9%/19.5%/16.3%；预计2021-23年净利润分别为108/191/257亿元，分别同比-78%/+76%/+35%。

维持“买入”评级。

风险提示：用户增长不及预期，政策风险，新业务发展不及预期。