方正证券-常熟银行-601128-2020年报全扫描：村镇牌照赋能，小微量质双优-210331

《方正证券-常熟银行-601128-2020年报全扫描：村镇牌照赋能，小微量质双优-210331（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券-常熟银行-601128-2020年报全扫描：村镇牌照赋能，小微量质双优-210331（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：3月30日，常熟银行发布2020年报，营收65.8亿，YoY+2.1%(-8.5pct)；归母净利润18.0亿，YoY+1.0%（-19.1pct），ROE10.34%（-1.18pct），不良率0.96%（+0.00pct）。

净利润增长主要依靠规模扩张+拨备反哺+免税效应，信贷业务得到进一步巩固。

2020年常熟银行营业收入YoY+2.1%，归母净利润YoY+1.0%。

净利息收入YoY+3.3%，占比提升到90.6%。

因前期拨备充足，反哺利润后整体拨备覆盖率仍保持在485.3%的较高水平。

此外，新管理层上任后有望在提升经营效率的基础上保持战略定力。

异地业务扩面，村镇银行布点，生息资产质量双升。

20年常熟银行贷款规模增加218亿，不良率保持0.96%。

贷款中特色业务经营贷占比上升至47.5%，不良率0.92%（-3bp）。

常熟外地区势头强劲，今年贡献了贷款增量当中的192.67亿。

成立不久的兴福村镇银行通过促进业务下沉，贡献了全行近四分之一的经营贷业务以及整体存款的14%，牌照红利充分显现。

全年存款净增241亿，增幅达17.9%。

小微业务的定价优势凸显。

全年净息差3.18%，贷款收益率5.37%。

保持比较优势。

存款端定期存款比例有所上升，整体付息率上行12bp。

疫情过后利率回升也有望拉动贷款定价上升。

投资建议：微贷优势得到巩固，生息资产质价双优。

村镇银行+异地布局有望进一步打开增量空间。

预测其21/22/23年归母净利润增速为12.8%、16.9%、14.3%，当前价格对应1.17倍20年PB，维持“推荐”评级。

风险提示：货币政策收紧；区域经济恶化导致经营承压；净息差下行趋势加大；监管政策趋严等。