国信证券-中国银行-601988-2020年年报点评：资产质量向好，存款成本下行-210401

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中国银行披露2020年年报2020年全年营收同比增3.0%，归母净利润同比增2.9%。

四季度拨备计提力度放缓，业绩大幅提升公司第四季度营收和PPOP同比分别增长2.8%和2.9%，环比三季度分别提升0.2个和1.9个百分点。

公司成本管控效果较好，2020年成本收入比为26.7%，同比下降了1.3个百分点。

由于资产质量向好，公司四季度拨备计提力度放缓，单季度资产减值损失同比下降46.5%，带来四季度归母净利润同比增长60.3%，业绩大幅改善。

净息差小幅收窄；存款成本大幅下降2020净息差为1.85%，同比收窄4bps，主要是资产端收益率下降拖累。

2020年公司生息资产收益率为3.38%，同比下降30bps，其中贷款收益率为3.96%，同比下降了33bps。

2020年公司加强负债成本管控，主动压降高成本存款，存款成本同比下降了20bp至1.58%。

加强不良确认，资产质量向好2020年末公司不良余额较9月末减少41.5亿元，不良率较9月末下降2bps至1.46%，但较年初提升了9bps，主要是公司加强了不良确认。

期末公司“不良+关注”比率为3.33%，较年初下降了26bps，较6月末下降了3bps。

我们测算的2020年不良生成率0.69%，同比下降了10bps。

四季度公司虽放缓了拨备计提力度，但由于资产质量向好，期末公司拨备覆盖率为178%，较9月末微升了0.2个百分点。

投资建议公司业绩基本符合预期，维持盈利预测不变。

预测2021~2023年净利润为2243亿元/2471亿元/2713亿元，同比增长9.4%/10.2%/9.8%。

当前股价对应动态PE为4.9x/4.4x/4.0x，动态PB为0.5x/0.5x/0.4x，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济形势复苏低于预期可能对银行资产质量产生不利影响。