方正证券-一品红-300723-疫情下自有产品实现10%收入增长，研发同比增38%加速产品开发及管线丰富-210330

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近日公司发布2020年年报，实现营收16.75亿元，同比增长2.32%；实现归母净利润2.26亿元，同比增加57.02%。

；实现扣非后净利润1.46亿元，同比增长22.33%。

全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增8股。

点评：⑴疫情情况下2020全年收入实现正增长，其中自有产品实现10%增长，自有产品收入占比提升至83.5%。

受新冠疫情影响，公司2020H1实现营收6.51亿元，同比下降15.82%，下半年经营基本全面恢复，全年营收同比增长2.32%。

2020年核心产品盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片实现收入5.5亿元，与去年同期基本持平；芩香清解口服液、馥感啉口服液、益气健脾等品种与去年同期相当，新进市场产品注射用乙酰谷酰胺、注射用溴己新收入规模快速增长。

受益于自有产品渐成梯队及市场营销，公司自有产品收入占比进一步提升至83.52%（2019年为77.7%）。

⑵受益自主产品占比提升公司毛利率提升5ppt,因疫情影响销售增长+研发费用等因素，公司期间费用率同比提升7ppt。

2020年因高毛利率的自主产品收入占比进一步提升，公司2020年综合毛利率为82.37%（同比提升4.79ppt；公司期间费用率为70.51%（同比提升7.03ppt）,其中销售费用率55.8%,同比提升3.8ppt；管理费用率14.13（同比提升%2.9ppt）；财务费用率0.61%（同比提升0.35ppt）；研发费用率8.08%（同比提升3.09ppt）。

⑶2020年研发费用1.35亿，同比增38%，布局高端制剂及儿童特殊制剂研发平台，通过自主研发与合作并行持续丰富产品线公司2020年研发投入1.35亿，同比增长38.04%，共有研发人员202人，占公司总人数的21.49%。

2020年已呈交国家监管部门申请生产批文或登记备案的药（产）品19项，包括制剂16项，原料药3项；完成试验研究、在准备注册资料待申报的药品3项。

公司重点研发方向为创新药和缓控释制剂、干混悬剂、口崩片、双释放胶囊等高端制剂。

构建了儿童药新技术制剂平台与口服缓控释制剂技术平台、合资成立一品兴瑞，加速高端儿童药研发，参与设立健康产业基金，推进原创新药的研发合作，通过以自研+合作并行，持续丰富优化产品管线。

盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.63亿元、3.35亿元和4.23亿元，同比分别增长16.6%、27.5%和26.1%，2021-2023年EPS分别为1.63元、2.08元和2.63元。

公司当前股价对应21、22、23年PE估值分别为29、23、18倍，给予公司“推荐”投资评级。