安信国际-敏实集团-0425.HK-20年业绩超预期，深耕电动智能产品-210331

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2020年敏实集团实现营收124.7亿元，同比下降5.5%；归母净利润14.0亿元，同比下降17.4%。

下半年公司的毛利率、净利润率均有所提升，业绩超预期。

我们认为21年电池盒、智能前脸等新业务发展迅猛，将成为新支柱业务，传统业务处于恢复性增长。

最后调整目标价至42港元，相当于2021年和2022年23.1倍和19.3倍预测市盈率，距离现价有33%上升空间，维持买入评级。

报告摘要20年业绩超预期。

公司2020年实现营收124.7亿元，同比下降5.5%；归母净利润14.0亿元，同比下降17.4%。

每股盈利1.2元，派末期息0.57港元。

2020年下半年公司的毛利率、净利润率均有所提升，业绩超预期。

21年电池盒产品开始大规模交付，发展迅猛。

敏实集团已经获得大众、宝马、戴姆勒、本田等全球主流整车厂的铝电池盒订单。

2020年公司不断完善电池盒产品生产线的全球布局，塞尔维亚工厂顺利投产，并完成捷克电池盒工厂的厂房确认及设备规划工作。

未来公司会持续加大对电池盒的研发投入，包括CTP电池盒方案、换电电池盒方案、固态电池盒方案等。

电池盒产品会在21年开始大规模交付，进入高速发展期，预计21年电池盒收入同比增长400%-500%。

新承接订单创新高，新能源订单增多。

2020年公司新业务承接订单突破80亿元，按照动力类型计算，新订单中传统燃油占比39%，新能源占比61%。

公司新能源客户在不断增加，敏实集团顺利成为特斯拉的供应商，向德国奥斯汀工厂、美国柏林超级工厂的特斯拉ModelY供应铝饰条，预计年产量75万套，在2021年下半年开始量产。

调整目标价至42港元，买入评级。

我们认为21年电池盒、智能前脸等新业务发展迅猛，将成为新支柱业务，传统业务处于恢复性增长。

最后调整目标价至42港元，相当于2021年和2022年23.1倍和19.3倍预测市盈率，距离现价有33%上升空间，维持买入评级。

风险提示：疫情恶化；汇率风险。