东吴证券-京东集团~SW-9618.HK-收入利润均超预期，扩品类成效显著-211122

《东吴证券-京东集团~SW-9618.HK-收入利润均超预期，扩品类成效显著-211122（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-京东集团~SW-9618.HK-收入利润均超预期，扩品类成效显著-211122（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点京东集团发布2021年第三季度业绩，收入2,187亿元，同比增长25.5%，彭博一致预期为2,156亿元，超市场预期；实现Non-GAAP归母净利润50.5亿元，同比下滑9.2%，彭博一致预期为32.6亿元，超市场预期。

品类扩充成效显著，日用百货业务成公司商品销售增长重要支撑：2021Q3商品销售收入1,860亿元，同比增长22.9%，彭博一致预期为1,839亿元，略超预期。

公司通过O2O、供应链赋能、全渠道营销等模式，全渠道业务已覆盖了快消品、电脑数码、通讯、家电、健康、服饰、居家、生活服务、汽车等行业的数百万实体商家。

前三季度全渠道GMV同比增长100%。

商品销售收入中电子产品及家用电器净收入1,109亿元，同比增长18.8%，彭博一致预期为1,101亿元；日用百货商品销售收入为751亿元，同比增长29.4%，彭博一致预期为740亿元，略超预期。

公司自营业务扩品类成效显著，从低频、大体积的带电品类转向高频低客单价的百货商品。

服务及其他业务高速增长：2021Q3服务及其他收入327亿元，同比增长43.3%，彭博一致预期为327亿元，符合预期。

平台及广告服务收入168亿元，同比增长35.1%；物流及其他服务收入159亿元，同比增长53.1%，第三季度京东物流的外部客户收入占比继续超过50%，并在本季度再创新高。

公司广告收入增长速度超越自营业务增长，主要是因为日用消费品、服装等高佣金率的品类增速提升。

用户增长稳健，活跃度持续提升：2021Q3京东活跃用户数达5.522亿，同比增长25.0%，新增活跃用户2,030万，彭博一致预期为2,491万，略不及预期。

平均购物频次同比提升23%。

2021Q3销售费用为78亿元，同比上升42.3%，单用户营销成本为14元。

盈利预测与投资评级：行业竞争格局加剧，但公司获客成效显著，我们将2021-2023年收入预测由9576/11687/13797亿元调整至9556/11732/14089亿元；由于公司为加强公司核心竞争优势，将增量利润用于业务投入，我们预计2021年的经调整利润率水平将受到影响，我们将2021-2023年的EPS（经调整）从4.7/7.7/11.7元调整至4.9/7.6/10.8元，对应PE分别为58.3/38.1/26.7倍（港币/人民币=0.8192，2021/11/19数据）。

公司持续投入虽短期影响到公司业绩，但将构筑越来越强的竞争优势，我们维持公司“买入”评级。

风险提示：平台商品品质风险，商品供应链拓展风险，宏观经济波动风险。