东兴证券-周大生-002867-多品牌布局品牌力增强，全渠道推进为增长赋能-210401

《东兴证券-周大生-002867-多品牌布局品牌力增强，全渠道推进为增长赋能-210401（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-周大生-002867-多品牌布局品牌力增强，全渠道推进为增长赋能-210401（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2020年财报，实现营业收入50.84亿元，同比下降6.53%，归母净利13.09亿元，同比增长2.21%。

完善品牌矩阵布局，品牌力持续增强，长期增长可期。

公司持续发挥周大生品牌在钻石类产品方面的核心竞争力，在优化情景风格珠宝的同时重点推出针对婚恋市场的星座极光产品，主品牌影响力持续提高。

与此同时，产品结构的优化和品牌价值的提升带来了品牌使用费率的提升，品牌使用费同比增长37.7%。

公司新获BLOVE和今生金饰两大品牌，其中BLOVE品牌主要针对婚恋市场做原创定制，今生金饰为台湾知名黄金品牌，两大品牌是对周大生品类细分赛道的补充，将完善品牌矩阵布局，同时有望依托公司在渠道、供应链和加盟商方面的资源实现拓展，业绩增量空间广阔。

随着疫情缓解和疫苗的推广，黄金珠宝消费需求有望在今年恢复至正常水平，公司具有强品牌影响力，在钻石品类上具备领先竞争优势，同时加大推广黄金产品、线上饰品等产品品类，将充分受益于行业复苏，长期业绩增长可期。

线上渠道持续发力，线下渠道复苏在即，为业绩增长持续赋能。

积极推进全渠道建设，线下渠道方面，受疫情影响展店步伐放缓撤店增加，全年净增门店178家，较19年的636家大幅放缓，终端门店数达4189家。

但在优胜劣汰的影响下，整体门店质量有所提升。

随着疫情缓解，公司对区域布局把控能力的增强以及对加盟商开店制定贴合实际的激励政策，公司21年拓店速度有望恢复甚至超越19年水平，将增强对消费者的触达，渠道下沉优势有望进一步显现。

线上方面，疫情培养线上消费习惯，20年实现营收9.7亿元，同比+93.9%，占比已提升至19.1%。

公司将持续推动线上布局，计划与第三方运营平台合作，加强对淘系外平台的运营，持续在直播和私域流量领域发力，将共同助推数字化转型的商业价值成果的实现，拉动线上渠道销售持续增长。

公司推动多平台布局和全渠道融合发展，渠道优势将为业绩增长持续赋能。

结构优化毛利提升，盈利能力有望稳中有升。

以高毛利产品销售为主的线上业务占比提升、金价整体上行、品牌使用费占比提高以及素金类产品结构优化，共同带来毛利率的提升，20年同比+5.05pct.至41.03%，未来有望保持相对稳定。

线上渠道的拓展带来销售费用增长，但管理费用率和财务费用率有所降低，期间费用率整体保持平稳。

公司优化配置生产要素，积极整合供应链资源，推进门店高效运营和店销的提高，整体盈利能力有望稳中有升。

盈利预测：看好公司作为黄金珠宝龙头公司的品牌渠道优势，预计20-22年净利润至10.12/13.1/15.9亿元，对应EPS为1.38/1.8/2.17元，对应PE为24/18.5/15.3倍。

维持“强烈推荐”评级。

风险提示：国内疫情反复，展店和线上业务发展不及预期。