国信证券-美亚柏科-300188-2020年报点评：大数据毛利率提升，五年规划持续成长-210401

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业绩保持高增长，21年一季度持续回暖公司发布2020年年报，公司实现收入23.86亿元（+15.41%），归母净利润为3.75亿元（+29.32%），扣非归母净利润为3.41亿元（+27.72%）。

同时，公司发布2021年一季度业绩预告，预计亏损2200-3400万元，去年同期亏损为4391万元，整体有所收窄。

2021年一季度，公司加快项目实施，大数据业务保持增长，软件占比上升下，毛利率持续提升。

大数据驱动增长，毛利率持续提升公司两大主赛道中，网络空间安全实现收入11.26亿元（+3.87%），其中取证业务达到10.37亿元（+4.61%），依然保持增长。

大数据智能化实现10.86亿元（+40.59%），其中大数据应用产品实现收入10.49亿元（+37.79%）。

公司推出“乾坤”大数据操作系统，加快大数据产品化进程，因此大数据业务毛利率达到50.6%（+5.44pct），带动公司整体营收增长和毛利率回升。

“乾坤”大数据可快速为政府、企事业单位打造大数据中台，已运用于公安大数据、新型智慧城市、视频大数据和网络安全等领域。

市场拓展顺利，未来五年目标实现80亿营收公司坚持行业拓展和渠道下沉，2020年公司区县市场订单金额近3亿元，较2019年增长了41%，承接的区县取证实验室单个建设规模已超1000万。

税务方面，子公司江苏税软在省市级涉税评估和税务稽查行业持续占70%以上的市场份额。

军工行业，公司2020年实现上亿的订单规模，增长约2倍。

另一方面，公司发布未来五年战略规划，围绕公司4大产品线、8大行业板块,布局全国8大基地开展业务，力争到2025年计划实现营收达80亿。

风险提示：大数据发展放缓；疫情影响导致各政务部门订单推迟。

投资建议：维持“买入”评级。

预测2021-2023年归母净利润为5.05/6.59/8.56亿元，利润增速分别为35%/31%/30%，摊薄EPS=0.63/0.82/1.06元。

维持“买入”评级。