华西证券-恒生电子-600570-中小板合并开启实施，政改红利持续-210401

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事件概述深交所于2021年3月31日发布《关于合并主板与中小板相关安排的通知》，宣布主板与中小板的合并工作将于4月6日正式实施，并披露具体合并安排。

分析判断:深主板&中小板合并新政落地，释放政改红利依据此前监管披露的“两个统一、四个不变”原则，本次合并涉及的主要调整有四方面：1)关于证券类别：原中小板上市公司的证券类别变更为“主板A股”，证券代码和证券简称保持不变。

2)关于证券代码区间：原中小板“002001-004999”证券代码区间由主板使用，主板A股代码区间调整为“000001-004999”。

3)关于指数调整：原中小板指数、中小板综合指数、中小板300指数等指数的名称调整自合并正式实施日起生效。

4)关于行情展示：要求各单位在技术系统的交易、行情展示等前端界面不再设置中小板股票专区，做好行情展示调整工作。

这一通知将从2021年4月6日，即清明假期后开始实施。

届时恒生电子作为资本市场IT的核心供应商，将为本轮改造提供全面的技术支持，并最大程度受益改造增量。

值得注意的是，我们认为本轮改造释放两点积极信号：一、当前来看，“2+2”板块格局初定，全面注册制改革有望加速落地。

对于深市主板与中小板的合并，此前市场已有一定预期。

深市主板与中小板的功能趋同问题已经较为突出，本次合并利于厘清板块定位、精简板块结构。

未来，我国资本市场将形成“2+2”板块结构，即上交所主导主板+科创板，深交所主导主板+创业板。

考虑到科创板、创业板均已实施注册制，在发行、上市、保荐、交易、退市、投资者保护等环节积累了丰富经验，并有效提升了市场融资效率，判断本次合并将为下一步推进行全面注册制改革减轻阻力，预计相关试点有望加速落地。

二、中长期来看，资本市场改革大幕开启，后续改革节奏有望进一步提速。

2019、2020年均是制度改革大年，科创板/创业板注册制改革先后落地。

2021年初的本次改革新政无疑进一步验证了制度改革红利的确定性。

展望后续，全面注册制改革以外，以单次/蓝筹“T+0”为代表的重磅改革亦是市场关注焦点，或形成政策接力，推动资本市场IT赛道加速爆发。

我们认为“T+0”交易制度，若能得以单次/蓝筹试点的形式实施，将再次催生大量的系统升级、调试等IT改造需求，对金融IT服务商构成重大利好，公司凭借高市占率极大受益。

不仅如此，“T+0”还有望增加市场流动性，下游券商收入端也将受提振，景气度向上游传导可期。

综合来看，公司对于各类政改均能提供一体化解决方案，极大受益改革红利，后续业绩有望持续超预期。

政改增量+产品迭代带来2021年业绩支撑，成长空间依旧信号意义以外，本次改造也将带来实质增量。

就改造模块而言：1）券商侧涉及集中交易、两融、清算、账户等模块改造；2）基金/资管侧则涉及投资交易、PB等模块改造。

公司作为资本市场IT绝对龙头，在券商和基金领域的市占率分别突破50%和80%，将是系统改造的核心受益者，预计增量将至少达到2-3亿元区间，改造将在Q2-Q3全面推进，并有效提振全年业绩。

不仅如此，创新产品与云化有望带来额外增长动力。

随着。