西部证券-心动公司-2400.HK-拟发行可转债和配售新股点评：B站与阿里战略入股，“新渠道”携手合作未来可期-210401

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核心结论事件：公司发布公告，拟发行2.8亿美元可转债，若以初步转换价63.45港币悉数转换，该债券最多可转为3430.9万股；同时公司拟以每股42.38港币配售2631.8万新股（约为配售后总股本的5.48%），配售募资11.15亿港币；以7.77HKD/USD计算，公司合计募资32.91亿港币。

B站与阿里战略入股。

本次配售主要由哔哩哔哩（BILI.O）和淘宝中国参与，其中B站将认购2266万股（本次配售股份的86%），配售完成后持股比例将达到4.72%；阿里认购剩下的365.8万股，将持有配售后公司已发行股份的0.76%。

贯穿优质内容驱动战略，五成以上募资加码研发。

公司拟使用发行可转债募资净额的54%和配售资净额的50%用于研发（以7.77HKD/USD计算，合计约17.13亿港币），主要增强自身游戏研发能力，同时提升TapTap平台推荐性能与其他功能。

“新渠道”携手合作，未来可期。

B站和TapTap是目前年轻玩家渗透率较高的两大新游戏渠道，都具备社区属性，玩家画像也较为相似。

我们认为，B站的战略入股能够为TapTap带来社区运营的优秀经验、优质用户流量以及游戏厂商资源互通，同时围绕心动自研游戏进行深入合作。

投资建议：游戏分发渠道正在面临较大变革，研发商话语权提升，玩家流量向社区类、短视频平台聚集，TapTap在这一变革中具备先发优势和稀缺性，构成了游戏分发的良好生态；心动自研游戏与TapTap能够相互导流，共同提升内部ROI。

预计公司21-23年收入分别为32.58/45.28/53.96亿元，归母净利润分别为-0.04/0.33/1.78亿元。

维持“买入”评级。

风险提示：政策风险；流水表现不及预期；TapTap用户增长不及预期。