招银国际-4月港股策略报告：市场风格转换暂歇-210401

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　　上个月我们强烈偏好周期性股票而非成长型股票，但是现在，我们预计未来几周价值股和成长股的对照将有所下降，因为：1）投资者已习惯于债券盈利率上升；2）价值股势头减弱；3）成长股泡沫减少。
　　股票对债券盈利率上升之敏感度回落。自2月中旬以来，债券盈利率飙升引发了全球股票市场抛售，但股票与债券盈利率之间的相关性已恢复到略微正相关。债券盈利率的上升甚至可能会暂歇，这为股票提供了喘息之机。
　　业绩期回顾：周期股跑赢。香港2020年度业绩期略逊预期，2021财年的市场预期盈利被下调。按行业看，周期性行业，尤其是金融行业，带来较多惊喜，而互联网、消费和医疗等成长股却未达预期。
　　资金流向：南向买盘仍然疲弱。今年初，通过港股通的南向买盘一直是造成恒指上涨15%、恒生科技指数上涨31%的主要动力，但2月中旬以来，资金流入已大大减弱。内地公募基金发行量的下降无疑无助于南向资金的流动。
　　技术分析：成长股触底反弹；价值股超买。恒指正处于十字路口，等待突破下降通道。恒生科技指数正在形成看涨的“双底”。从风格上讲，相对于成长股，价值股接近超买。
　　价值股轮动即将终结？恒生综合指数每日轮动图显示，价值板块走弱，而成长板块动能增强，这意味着这一轮板块轮动可能已经接近尾声。
　　策略：选股是现时关键。偏好具以下特点之行业龙头：1）2020财年业绩超预期；2）2021第一季度指引乐观；3）市场预期盈利有上升空间；或4）估值便宜且盈利料大幅升弹。