国金证券-2021年4月权益基金投资策略报告：重归选股能力，行稳致远进而有为-210401

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　　基本结论
　　前期头部资产在经历了超跌后短期迎来反弹、大宗商品价格回落背景下通胀压力有所缓解，但在市场受制于国内违规信贷监管趋严及外部环境不确定性加大的扰动下，投资者情绪面修复仍需时日，市场仍将呈现上有顶下有底的结构型行情。对于基金投资，建议秉承相对稳健的配置策略，重归选股能力，行稳致远进而有为。首先，在市场风格有所收敛的背景下，注重公司基本面、具备突出选股能力的基金经理或更能发挥自身投资优势。其次，在当前市场指数仍大概率呈现区间波动的背景下，部分股票仓位相对中性、具备回撤控制优势、且擅长精选个股的基金，具备较好配置性价比。最后，在风格和主题的搭配上，顺周期板块仍值得关注，并且在碳中和政策驱动下，部分周期行业或将受益于供给侧改革，在化工、工程机械、建筑材料、电气设备等领域积极配置的基金可适当搭配。具体来看：
　　3月中下旬以来，市场整体表现逐步趋于平衡，成长与价值风格间、大市值与中小市值风格间的分化有所收敛。随着A股步入财报季，个股间或将出现较为明显的分化，具备业绩支撑且估值相对合理的标的有望更受青睐。在当前市场环境下，具备突出选股能力的基金经理更可发挥出自身投资优势；同时，从长期来看，能够持续获得阿尔法的产品，也是基金组合中长期较好的底仓品种，具备较强配置价值。
　　其次，当前市场仍处于“经济企稳回升，流动性由松趋紧”的宏观组合预期当中。在流动性预期变化或对市场风险偏好形成相应制约的同时，外部环境的不确定性也有所提升，预计指数或将延续宽幅震荡走势。在此背景下，部分股票仓位相对中性、具备回撤控制优势，且擅长选股的基金，具备较高配置性价比。
　　主题基金方面，近期欧洲疫情的反复对短期全球经济复苏带来不确定性。不过我们认为，随着疫苗接种的不断推进，全球经济复苏的动能仍将持续增强。同时，拜登政府近期着手制定的大规模基建计划若最终落地，则将对大宗商品价格形成支撑，同时具备周期成长属性的工程机械等相关行业亦有望受益。而国内方面，随着脱碳政策的贯彻与执行，或将带来化工、建材等行业新一轮供给侧改革；同时，在国内新、老基建行业增质提效、节能环保的趋势下，具备周期成长属性的机械设备、电气设备（新能源）等领域景气度亦相对较高；在主题基金搭配上，顺周期风格产品仍值得关注。
　　基金组合推荐：
　　本期组合不做调整。在组合的长期底仓型品种上，主要关注以下几类基金：其一，个股阿尔法主导，南方优选成长、交银新成长，两只基金长期立足于自下而上选股，换手率较低，长期来看产品超额收益来源主要是个股阿尔法的累积；其二，个股阿尔法结合行业景气，中欧行业成长及工银瑞信文体产业基金，注重自上而下与自下而上相结合，在个股基本面研究的基础上结合宏观、策略考虑行业和个股的比例变化及搭配，而富国价值优势基金则对标沪深300指数，在自下而上选取个股的前提下，通过高频数据判断行业景气度，做行业超低配；其三，长期个股阿尔法+行业景气，易方达新经济基金组合内20%-30%配有长期看好的个股，同时部分仓位会根据行业景气度及估值水平做轮动，而广发内需增长在大金融和大消费为底仓的同时，阶段性兼顾周期行业机会的把握，并且两只基金同样具备一定的灵活性和把握阶段投资机会的优势。
　　在组合的风格贝塔部分兼顾成长性及低估值特征，富国创新科技基金具有典型的TMT成长特征，基金经理操作灵活，注重性价比的比较；而汇丰晋信智造先锋则更为聚焦周期成长行业，其投资风格更偏逆向，在关注行业内龙头公司价值的同时，也会留意基本面向好且估值合理的二线公司投资机会。华宝价值发现基金更注重低估值价值及周期行业的投资。此外，国富沪港深成长精选擅长把握港股投资机会，投资灵活，作为组合区域配置的补充。
　　风险提示：疫情超预期、政策收紧、外围不确定性增加等带来的股票市场大幅波动风险。