天风证券-新大正-002968-20Q4显著提速2021高增超预期，激励到位全力起航-210401

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　　公司发布2020年度报告，拟10转5派5.5元
　　3月29日，公司公告2020年度报告，2020年公司实现营收13.18亿元，同比增长25.01%，其中Q1-4营收分别为2.75亿+14.43%、2.93亿+17.13%、3.25亿+23.76%和4.26亿元+41.04%，占比20.84%、22.19%、24.68%和32.29%。
　　归母净利1.31亿元，同比增长25.61%，Q1-4归母净利分别0.25亿、0.29亿、0.36亿和0.41亿元，占比18.85%、22.12%、27.59%和31.44%。拟向全体股东每10股派发现金红利5.5元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增5股。2020年公司现金分红5910.52万元，分红率45.05%。
　　2020年公司实现营收13.2亿元，同比增长25.01%。
　　分产品来看，综合物业管理服务收入9.85亿元，占比74.72%，同比减少0.56%；专项物业管理服务收入2.10亿元，占比15.92%，同比增长0.09%；增值服务收入1.23亿元，占比9.31%，同比增长0.49%；其他业务收入70.8万元，占比0.05%。
　　2020年毛利率21.42%，同比增加0.28pct。其中分产品来看，综合物业管理服务毛利率19.83%，同比减少0.08pct；专项物业管理服务毛利率13.34%，同比增加1.35pct；增值服务毛利率47.56%，同比增加0.06pct。增值服务毛利率小幅下降，主要在于公司报告期内在各大事业部专设增值服务管理部，对不同类客户需求进行重点挖掘和分析，因此成本略有增加，收入也因此有了较大提升。
　　经营：20年新项目总金额9.2亿元，同比增54%，渝外占比约78%
　　2020年公司新开发项目和业务合同签约总金额逾9.2亿元，年合同金额约4.7亿元，签约项目的服务期间1至5年不等，签约总金额较去年同期增长约54%。区域拓展方面，省外地区（除成渝地区外）市场开发额约占新开发项目和业务合同签约总金额的78%，公司全国化布局已经初见成效。
　　公司作为独立第三方物业服务企业，主要为各类城市公共建筑提供物业服务，专注于中国未来智慧城市公共建筑与设施的运营和管理。由于公司业务开展超预期、员工股权激励充分，现将21/22年营收由18/23亿元上调至19/28亿元；又由于预计业务开展过程中费用端开支较大，现将21/22年净利润由2.03/2.62亿元下调至1.79/2.55亿元。我们预计公司21-23年EPS分别为1.67元、2.38元、3.17元；PE分别为41xPE、29xPE、22xPE。给予买入评级
　　风险提示：拿单不及预期，行业竞争激烈，核心高管流失，经营状况不如预期风险