华西证券-新大正-002968-业绩高质量增长，全国拓展大有可为-210401

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　　事件概述
　　新大正发布2020年报，公司实现营业收入13.2亿元，同比+25.0%，实现归母净利润1.31亿元，同比+25.6%。
　　业绩符合预期，全国化布局成效显著
　　2020年公司实现营业收入13.2亿元，同比+25.0%，实现归母净利润1.31亿元，同比+25.6%。报告期内，公司新进驻上海、山东、广东、安徽等区域，覆盖全国21个省市，45座城市，其中，重庆收入达8.7亿元，占比65.9%，重庆以外市场快速增长，北京、陕西、江苏等均大幅增长，全国布局有效推动了规模和效益的双增长。
　　规模再创新高，增长有质有量
　　报告期末，公司在管项目369个，同比增长13.5%，签约面积约8000万平方米，较上年稳步增长。受益于上市后品牌知名度的提升，公司业务拓展全国化步伐持续推进，承接各类优质项目的能力凸显，同时新项目规模及质量均有较大提升。此外，公司新签约金额超9.2亿元，较去年同期增长约54%，新签年合同额1000万以上项目12个，包括广州白云国际机场、南京禄口国际机场、青岛胶东机场、广西大学、贵州移动、北京金风科技园区等大型优质项目，项目整体品质提升明显，品牌形象持续提升。
　　各业态齐头并进，规模扩张有望提速
　　2020年公司学校、机场、公共、办公及商住物业五大业态同步发力，其中，学校物业受疫情影响收入较上年增长8.3%，并进驻广西大学、西藏民族大学、重庆医科大学等院校；航空物业收入同比增长55.7%,新增多家大中型机场，同时，航空业务新项目拓展表现优异。当前，公司5大业态齐头并进，同时卓越的品质和良好口碑深受市场认可，随着股权激励机制的落实，未来有望加速扩张，值得期待。
　　投资建议
　　新大正专注非住宅物业管理赛道，具备先发优势，业绩稳定增长，全国化加速布局，财务状况良好。我们维持公司盈利预测不变，预计2021-2023年EPS为1.67/2.35/3.10元，对应PE分别为42.5/30.2/22.9倍。
　　风险提示
　　业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快。