开源证券-心动公司-2400.HK-港股公司信息更新报告：“可转债+配售”募资，B站承配或产生协同效应-210401

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　　“可转债+配售”募资投入研发及营销推广等，维持“买入”评级
　　公司发布公告，拟向不少于6名独立债券持有人发售价值2.80亿美元于2026年到期的票面利率为1.25%可换股债券，转换价初步为每股63.45港元；拟按每股42.38港元配售0.26亿股，占经配售扩大后已发行股本约5.48%，配售所得款总额约11.15亿港元，承配人为哔哩哔哩及淘宝中国。公司债券及配售募资所得款项拟用于：（1）提升公司研发能力及游戏组合；（2）营销、推广游戏及TapTap；（3）潜在收购及策略性投资等。我们看好配售完成后公司将与股东哔哩哔哩产生更多协同效应，并利用募集资金促进长期发展，基于募资未完成，我们维持此前盈利预测不变，预测公司2021-2023年归母净利润分别为1.73/5.21/8.15亿元，对应EPS分别为0.4/1.1/1.8元，当前股价对应PE分别为127.2/42.3/27.0倍，维持“买入”评级。
　　哔哩哔哩将在配售后持有心动4.72%股份，双方合作打开想象空间
　　此次配售中，哔哩哔哩承配2266万股，将持有配售后已发行股份的4.72%，淘宝中国承配365.8万股，将持有配售后已发行股份的0.76%。我们认为，TapTap与哔哩哔哩用户画像皆以Z世代用户为主，或有利于双方基于相仿的用户需求展开深层次合作，如公司或可取得哔哩哔哩动漫IP授权，合作自研游戏；公司自研及代理游戏或可通过哔哩哔哩进行营销推广；公司或可借鉴哔哩哔哩UP主生态引入游戏领域KOL丰富TapTap在游戏测评、攻略等内容；公司亦或可借助哔哩哔哩直播、会员业务经验拓展游戏直播、云玩付费、会员等平台增值服务。
　　游戏储备亮眼，平台功能日趋丰富，共建游戏大生态
　　我们看好公司以TapTap平台为核心，依托强大的游戏研发及运营能力，通过协同效应打造独特游戏生态。游戏方面，公司储备有《火炬之光：无限》、《心动小镇》、《ProjectA》、《代号：SSRPG》等自研游戏与《泰拉瑞亚移动版》、《风来之国》等付费游戏，将共同为TapTap提供优质独家内容。平台方面，TapTap生态日趋丰富，或持续提高开发者和用户规模及用户粘性，带来信息服务收入的增长。
　　风险提示：新游戏上线时间推迟或流水表现不及预期的风险；游戏行业政策变化对公司的影响存在不确定性；TapTap平台改版成功与否存在不确定性。