安信国际-百奥家庭互动-2100.HK-业绩高速增长，《奥奇传说手游》上线在即-210401

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　　事件：百奥家庭互动（2100.HK）公司收入录得11.3亿元人民币，同比增长65.9%；经调整净利润同比增长91.0%至2.89亿元人民币。在产品贡献中，《食物语》、《奥拉星手游》、《奥奇传说》、《造物法则II》分别贡献45.1%、18.7%、11.8%和11.7%，公司收入实现多元化。海外收入份额同比提升18.6个百分点至22.6%，手游已成功在大陆以外多个地区推出，海外市场已成为驱动公司业绩增长重要动力。
　　报告摘要
　　公司业绩快速增长公司早期以页游产品为主，积累了如《奥拉星》、《奥比岛》、《奥奇传说》等影响力颇大的知名IP。自从2019年公司连续推出《食物语》、《奥拉星手游》、《造物法则II》等手游，公司的业绩驱动从单一的传统页游转向手游+页游多元化的产品组合。2020年公司收入同比增长65.9%至11.3亿元，经调整净利润同比增长91.0%至2.89亿元人民币。收入增长低于此前预期主要原因在于公司推迟了若干新手游的上线时间。
　　奥奇传说手游即将上线《奥奇传说》IP自2012年运营至今累积了超高人气，手游版本《奥奇传说手游》将于2021年4月15日于中国正式推出。这款手游由2020年4月开放预约至今的预约人数已突破700万，并多次登上TapTap预约榜第一及哔哩哔哩热搜前五名。参考此前《奥拉星手游》的表现，我们认为《奥奇传说手游》上线表现十分值得期待。
　　后续新游值得期待除了《奥奇传说手游》，公司女性向游戏《奥比岛手游》及二次元游戏《拂晓》亦预计于今年下半年在国内推出。除了国内市场，海外市场亦继续是百奥的重点发展区域之一，而海外业务的收入贡献预期将继续提升。
　　腾讯成为新晋战略股东2020年1月25日，腾讯控股（700.HK）通过全资子公司认购公司旧股，收购完成后持有公司12%的股份权益。腾讯的入股将给予公司后续发展重要战略意义，公司可以基于大数据与技术上的支持，产品研发方向更加精准，解决问题更加迅速，同时依托于大平台，公司的发行方式将更为有效。
　　目标价为2.86港元，维持“买入”评级公司在海外市场表现出色，《奥奇传说手游》即将上线对于2021年流水贡献值得期待，考虑到未来三年业务发展规划和收入预期的提升，我们按照2021/22年预测利润的18.0x/14.5x的市盈率，上调公司目标价至2.86港元，对应剔除现金后2021/2022年预测利润的13.6x/10.9x的市盈率，较最近收市价44.4%的预期涨幅，维持“买入”评级。
　　风险提示：版号获批时间不确定风险；游戏市场竞争激烈影响公司手游流水风险；游戏开发进度不达预期风险。