中信证券-中颖电子-300327-2020年年报&2021年一季报预告点评：21Q1加速成长，看好2021全年表现-210402

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公司2020年维持稳健增长，Q4受限产能阶段性承压，公司积极采取多种措施解决产能问题。

21Q1受益行业景气，公司预计单季度归母净利润同比+53%~63%。

同时公司锂电管理芯片在品牌客户端进展顺利，并提前准备相应产能。

看好公司全年增长态势，维持“买入”评级。

2020年整体保持稳健成长。

公司2020年实现营收10.1亿元，同比+21.4%，实现归母净利润2.1亿元，同比+10.6%，扣非后归母净利润1.9亿元，同比+6.5%。

2020年疫情期间家电等下游需求旺盛，带动公司出货加速增长，分业务来看：工业控制类产品同比+21.7%至9.5亿元，显屏驱动类产品同比+16.9%至0.6亿元，其中AMOLED显示驱动芯片同比+2倍以上，锂电池管理芯片同比+50%以上。

1）成本端：公司2020年毛利率同比-1.8pcts至40.6%，其中工业控制类同比-1.1pcts至41.6%，显屏驱动类同比-10.3pcts至24.2%；2）费用端：公司2020年销售/管理/研发/财务费用率为1.8%/3.8%/17.1%/0.0%，分别同比-1.0/-0.8/+0.8/+0.6pcs。

受限于上游产能紧张，公司20Q4阶段性承压，目前正积极解决产能问题。

公司20Q4实现营收2.7亿元，同比+14.2%，扣非前/后归母净利润0.59/0.53亿元，同比-0.4%/-8.0%，毛利率同比-1.6pcts至39.96%，主要源于上游供应链产能供给吃紧并导致成本面临上行压力。

公司积极采取多种方式保障长期产能供给：1）和晶圆供应商洽谈更长期的策略性紧密合作，2）公司自购测试机台委托代工，3）推动部分产品转入12寸晶圆制程，4）提高产品售价，对冲成本上升压力，以获取争抢更大产能议价的能力及空间。

淡季不淡，公司21Q1业绩同比+53%~63%。

根据公司2021年第一季度业绩预告修正公告，公司预计21Q1归母净利润（未经审计，下同）为6432~6832万元，同比+53.0%~62.5%，扣非后归母净利润为5548~5948万元，同比+53.5%~64.6%，其中非经常性损益对归母净利润的影响为884万元（去年同期为591万元）。

报告期内，公司销售收入同比快速增长，目前客户订单需求旺盛，销售业绩主要受限于上游产能供给，其中锂电池管理芯片及AMOLED显示驱动芯片公司提前进行产能准备，其增速高于其他品类。

与此同时，公司21Q1毛利率同比提升，主要受益于产品销售组合变化及售价变动影响。

长期来看，品牌客户拓展顺利，锂电管理及显示驱动芯片有望依次放量。

1）锂电池管理芯片：公司可为动力电池（电动自行车）和3C锂电池提供电池管理芯片（计量+保护），前期主要以维修市场为主，2019年以来顺利拓展品牌客户，目前已有成果落地。

公司预计自2021年起，由于动力电池市场及应用的进一步扩展及品牌手机、笔电市场的逐步上量，该产品销售增速有望提升；2）显示驱动IC：公司目前AMOLED驱动芯片在手订单饱满，2020年上游晶圆产能不足限制芯片出货，2021年公司已提前准备好相应产能；与此同时，公司AMOLED芯片业务正计划进军品牌市场，我们预计2022年有望放量，与国内屏厂份额提升节奏相匹配。

风险因素：下游需求不及预期；新客户拓展节奏不及预期；市场竞争加剧。

投资建议：根据公司2021Q1业绩预告，结合公司业务进展，我们调整公司2021~22年EPS预测至1.04/1.35元（原预测为1.03/1.35元），并新增2023年EPS预测1.68元，基于2021年PE45倍，给予目标价46.80元，维持“买入”评级。