太平洋证券-均胜电子-600699-走出疫情影响，未来专注于电动+智能化-210401

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事件：公司发布年报，全年实现营业收入478.9亿，同比-22.38%；归母净利润6.16亿，同比-34.45%；毛利率13.31%，同比去年+2.69pct；净利率0.43%，同比-1.92pct。

Q4实现营收140.1亿，同比-11.95%，环比+4.93%；Q4毛利率为8.72%，同比去年Q4下降4.39pct，环比Q3下降8.04pct；归母净利润9.0亿，同比增长277.8%，环比增长249.5%。

1、公司全年业绩分析：全年实现营业收入478.9亿，同比-22.38%；归母净利润6.16亿，同比-34.45%。

受海外疫情以及公司在2019年末对延锋百得利资产处置的影响，导致营收下滑22%。

分地区来看：（1）2020年公司国外地区收入占比77.08%，上半年受新冠疫情影响，国外市场下滑明显，主营业务收入同比下降33,26%；下半年进入恢复期，最终全年国外收入同比下降24.54%；海外毛利率全年实现11.34%，同比去年下滑4.02pct，也是拖累全年业绩的主要原因。

（2）公司国内业务从2020年第二季度开始全面恢复，2020年国内业务主营业务毛利率同比增加1.28个百分点，达到20.15%。

我们可以看到，国外的营收和利润会是主要弹性来源，未来良好的恢复和提升，将会带来业绩大幅向好。

2、产品序列清晰，涵盖汽车安全+新能化+智能化等全方位产品：公司产品可分四大类：汽车安全系统，汽车电子系统，功能件总成，智能车联系统。

（1）汽车安全系统去年营收331亿，营收同比下降29.61%，主要也是疫情冲击造成。

毛利率11.24%，同比下降4个点，如果利润有所回升，将会带来13亿左右营业利润的空间。

公司作为安全领域的第二大供应商，占据全球份额约30%，之前一直在整合提升阶段，报告期内均胜安全涉及到各项整合等非经营性支出约2.7亿元，未来将会持续减少，运营进入稳态。

仅2020年第四季度均胜安全就斩获新增订单130多亿，在汽车安全领域持续保持前列。

（2）汽车电子系统主要包含产品BMS,E-mobility，HMI，DC/DC转换器等电动化产品。

2020年营收76亿，同比增加1.5%。

大部分来自于HMI业务。

2020年，新能源产品如BMS,E-mobility等收入约16亿，同比大幅上升67.6%，主要客户均是奔驰，福特，宝马等国际车企。