国元证券-吉比特-603444-公司跟踪报告：放置+修仙+成熟商业模式，《一念逍遥》表现超预期-210401

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报告要点：水墨画风+修仙题材+放置养成+数值成长为核心，产品表现超预期《一念逍遥》是一款水墨国风放置修仙手游，由吉比特自研，雷霆游戏发行，于2021年2月1日上线。

核心玩法为放置养成+数值成长，通过各类活动及任务获取资源，以及多元化养成系统提升数值，在此过程中形成相应的付费点，商业化模式成熟。

吉比特近年来聚焦于放置赛道，从行业来看2020年预计手游市场放置类产品流水收入大致为78.63亿元。

题材上产品采用修仙题材，过往吉比特拥有成功的仙侠题材制作经验，具备较强优势，行业上看2021年预计整个仙侠题材市场规模超250亿，具备较大市场潜力。

游戏形式上采用类似球体碰撞模式，通过移动+点击即可完成，操作简单易上手，数值展示和成长信息直观，加入社交MMO元素强化游戏互动感，一方面营造正向社交氛围，另一方面通过玩家间比拼，激发用户对于数值养成的追求和付费意愿，提升留存和付费率。

画面表现上游戏化繁为简，采用独特水墨风强化内容沉浸感，吸引年轻用户，同时减少模型制作节约成本。

月流水超3亿，预计Q2后利润逐渐释放上线2个月以来《一念逍遥》占据畅销榜10位上下，截止4月1日游戏排名12位，预估月流水超3亿元。

从下载量来看，首月累计用户量超过300万。

《一念逍遥》未上架安卓渠道应用商店，iOS渠道首日导量超过14万人，一周之后游戏每日下载量回落至平稳状态，日均下载量保持在1万以上，TapTap平台上累计下载人数超过81万。

从产品买量投放来看，买量素材量高峰主要集中在上线五天内，上线首日买量总素材数达到峰值，投放量超过1500组，2月4日之后投放量出现回落，2月之后维持平稳投放，3月中下旬开始配合“灵界”版本的重要更新，买量投放规模稍有增长。

产品投放周期相对平稳可控，预计Q2开始逐渐利润回收。

投资建议与盈利预测公司核心产品《问道手游》表现稳定，自研放置手游《一念逍遥》首发优异，贡献业绩增量。

储备产品《摩尔庄园》主打家园养成+社交，旨在通过大DAU类产品实现泛用户破圈，预计上线之后可以为雷霆平台实现更多导量。

预计2021-2023年，公司实现归母净利润14.95/16.99/18.30亿元，对应EPS20.81/23.65/25.47元，PE17x/15x/14x，维持“买入”评级。

风险提示单一产品依赖，老产品流水过快下滑，重点新游戏产品不及预期。