天风证券-中颖电子-300327-下游需求高景气，顺周期业绩逐步释放-210402

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事件：公司发布2021年第一季度业绩预告修正公告，2021年第一季度公司归属于上市公司股东的净利润盈利6,432万元―6,832万元，同比提升53.0%-62.5%；扣除非经常性损益后的净利润盈利5,548万元―5,948万元，同比提升53.5%-64.6%。

受益于下游客户订单需求旺盛，公司第一季度销售收入同比快速增长，其中锂电池管理芯片及AMOLED显示驱动芯片是增速较快的业务；此外公司产品结构持续优化，叠加售价变动，使得公司综合毛利率同比提升，带动公司盈利增长。

我们看好国内积极推动芯片国产化的背景下，公司持续发挥本土化优势，推动业务持续增长。

公司持续加大研发投入，新产品新工艺启动新一轮增长。

公司2020年支出研发费用1.73亿元，同比增长了27.56%；公司新产品朝向高端化、复杂化趋向，更多的新产品采用32位元内核，制程方面部份产品采用12寸晶圆制程：1）家电控制芯片32位ARM内核产品已经完成开发，已经有客户进行项目开发设计，55nm的高阶制程产业预计在2022年下半年研发完成；2）电机控制32位ARM内核产品稳步推进，变频空/冰/洗分别实现小批量产/量产/配合客户研发。

其他新产品包含应用于电动自行车升级换代和外销电动摩托车的控制器、WiFi等新产品，预计于2021年推出。

供需缺口空间大，产能保障成为核心竞争力。

目前整体行业的产业链，普遍处于供给不足的情况，叠加需求持续旺盛，公司预期供应链供给紧张仍会延续，但是伴随著更多供应商将逐步扩大产能，整体供应链产能吃紧的情况有望逐步缓解。

公司为保障长期产能的供给，与晶圆厂拥有长期紧密的合作，部分自购测试机委托代工，此外产品逐步采用12寸晶圆制程也能减缓8寸紧缺的问题。

锂电池管理芯片与AMOLED显示驱动芯片业绩释放未来可期。

公司在锂电池管理芯片保持国内厂商的领先地位，产品持续迭代，此外公司提早积极增加产能布局，有望在品牌手机及穿戴应用市场快速上量。

公司AMOLED显示驱动芯片产品技术已经通过市场验证，随着主流穿戴应用市场转向AMOLED，带动该领域需求持续增加，叠加公司提前取得一定的产能保障，销售有望迎来快速增长期。

盈利预测与投资建议：基于下游需求持续及上游供应商紧密合作保持产能，公司新产品新应用稳步拓展，我们上调盈利预测，将2021-2022年净利润预测由3.01/3.71亿元调整为3.07/4.00亿元，并新增2023年净利润预测为5.17亿，维持公司“买入”评级。

风险提示：竞争环境恶化；新应用及新产品拓展不及预期；供应商扩产不及预期。